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中际装备收购苏州旭创深度研究报告总结

核心内容

中际装备（股票代码：300308.SZ）拟通过发行股份作价28亿元收购苏州旭创100%股权，同时募集配套资金5亿元用于光模块研发及生产项目。此次收购将使中际装备正式进军光通信模块领域，为公司带来新的增长点。

主要观点

• 收购背景：中际装备原主营电机定子绕组制造装备，近年来营收增长平稳但利润下滑。收购苏州旭创将为公司带来技术、市场和客户资源，助力其拓展至光通信领域。
• 交易方案：公司以13.55元/股发行2.07亿股收购苏州旭创，同时向王伟修等5名配套融资方锁价发行股份募集不超过5亿元配套资金，锁定期为3年。
• 业绩承诺：苏州旭创承诺2016-2018年扣除非经常性损益后净利润分别不低于1.75亿元、2.11亿元、2.83亿元。
• 实际控制人不变：交易完成后，王伟修及一致行动人持股比例为27.83%，仍为公司实际控制人，公司控制权未发生变更。
• 苏州旭创优势：苏州旭创是全球领先的高速光通信模块供应商，拥有优质客户资源，包括Google、Amazon、华为、中兴等，并在技术研发和制造工艺方面具有显著优势。
• 行业前景广阔：光通信模块行业受益于云计算数据中心、固网宽带接入等下游市场的高速发展，未来增长空间大。
• 投资建议：公司未来主营业务短期承压，但收购苏州旭创有望带来营收和净利的大幅增长，预计2016-2018年EPS分别为0.82、1.02、1.40，对应PE为35X、28X、21X，给予“强推”评级。

关键信息

一、收购背景与交易方案

• 中际装备通过发行股份方式收购苏州旭创100%股权，交易作价28亿元，发行价格为13.55元/股。
• 配套融资募集5亿元，用于光模块研发及生产线建设、自动化生产线改造。
• 收购后，公司总股本将增厚至近4.6亿股。

二、苏州旭创的业务与优势

• 苏州旭创成立于2008年，专注于10G/25G/40G/100G高速光通信模块的研发、设计和制造。
• 公司拥有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等多系列产品。
• 产品获得Google、Amazon、华为、中兴等国际知名客户的认可，国外销售占比超过70%。
• 公司核心技术包括光学封装、高速电路设计、自动化制造与测试能力，拥有50余项专利。
• 公司高管团队经验丰富，包括海归博士和硅谷背景人才，为公司发展奠定基础。

三、光通信行业前景

• 云计算数据中心：IP流量预计保持33%的年均增长，推动对高速光通信模块的需求。
• 固网宽带接入：光纤接入成为主流，10GPON技术逐步推广，带动光模块需求。
• 其他领域：包括长距离传输、移动通信网络建设、安防监控等，均为光通信行业增长点。

四、光模块市场与技术壁垒

• LightCounting预测2016年光器件市场总额达66.5亿美元。
• 国内厂商在高速器件领域竞争力较弱，光芯片成本占比最高，技术是核心壁垒。
• 苏州旭创拥有较高的毛利率和净利率，预计未来盈利能力将显著提升。

五、财务预测与投资建议

• 财务预测：预计2016-2018年EPS分别为0.82、1.02、1.40，对应PE为35X、28X、21X。
• 投资建议：给予“强推”评级，认为公司有望通过收购苏州旭创实现业绩大幅增长。
• 风险提示：包括收购存在不确定性、市场竞争风险等。

结构清晰

• 公司概况：中际装备主营电机定子绕组制造装备，近年来业绩承压。
• 收购事件：28亿元收购苏州旭创，5亿元配套融资。
• 苏州旭创分析：全球领先的高速光通信模块供应商，客户资源优质，技术实力强。
• 行业前景：光通信模块受益于云计算、固网宽带等下游市场高速增长。
• 财务预测：预计未来三年EPS及PE表现良好，给予“强推”评级。
• 风险提示：需关注收购和市场竞争带来的不确定性。

图表与数据

• 图表1：中际装备收购苏州旭创交易方案
• 图表2：交易完成后股本变化情况
• 图表3：光通信行业主要产业政策
• 图表4：光器件功能
• 图表5：苏州旭创所处行业上下游情况
• 图表6：全球云计算数据中心IP流量增长情况
• 图表7：我国数据中心市场规模
• 图表8：宽带中国战略计划
• 图表9：我国固网宽带发展情况
• 图表10：我国全国平均可用下载速率走势图
• 图表11：2015年全球光电子器件企业排名
• 图表12：苏州旭创主要原材料成本占比
• 图表13：苏州旭创主要产品
• 图表14：苏州旭创主要产品产销情况
• 图表15：苏州旭创2015年前五名客户情况
• 图表16：苏州旭创国外销售超过国内
• 图表17：苏州旭创高管人员
• 图表18：苏州旭创研发费用投入情况
• 图表19：募集配套资金用途

总结

此次收购将为中际装备带来新的业务增长点，通过苏州旭创的优质客户资源和技术优势，有望显著提升公司盈利能力与市场竞争力。尽管公司当前主营业务面临一定压力，但光通信模块行业的快速发展为公司提供了广阔的发展空间。整体来看，此次交易具备战略意义，预计未来三年业绩将大幅增长，给予“强推”投资评级。