20220511-群益证券-中际旭创-300308.SZ-海外数通市场需求持续攀升_一季度营收净利双双超预期_3页_295kb

中际旭创（300308.SZ）总结

公司基本信息

• 产业别：通信
• A股价（2022/5/10）：31.91元
• 深证成指（2022/5/10）：10912.74点
• 股价12个月高/低：45.38元 / 28.45元
• 总发行股数（百万）：799.66
• A股数（百万）：747.04
• A市值（亿元）：238.38
• 主要股东：山东中际投资控股有限公司（持股11.74%）
• 每股净值（元）：14.66
• 股价/账面净值：2.18
• 股价涨跌（1个月/3个月）：5.9% / -8.1%

投资评等

• 评等：买进（Buy）
• 目标价（元）：40
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年全年营收/归母净利润：76.95亿元 / 8.77亿元，符合市场预期。
• 2022年一季度营收/归母净利润：20.89亿元 / 2.17亿元，同比增长分别为+41.91% / +63.38%，业绩超预期。
• 海外业务占比：从2020年的69.3%上升至2021年的75.1%。
• 海外收入：2021年为57.78亿元，同比增长18.25%。
• 毛利率：2021年为25.57%，Q4为28.11%（历史最高）；2022年Q1为26.28%，同比上升1.17个百分点。
• 费用率：2021年整体费用率为14.7%，同比下降0.14个百分点；2022年Q1整体费用率为15.8%，同比下降0.89个百分点。
• 经营性现金流：2022年Q1达9亿元，创历史新高；存货周转天数从310天降至220天，显示公司运营效率提升。

产品与市场优势

• 产品组合：
  • 光通信收发模块：94.36%
  • 光组件：4.25%
  • 电机绕组装备：1.40%
• 技术优势：
  • 200G/400G产品需求增长迅速，公司市场份额位居世界第二。
  • 800G前沿产品已实现客户送样，预计2022年将率先量产，处于行业领先地位。

盈利预测

• 2022年净利润：11.95亿元，同比增长36.34%
• 2023年净利润：15.02亿元，同比增长25.59%
• EPS预测：
  • 2022年：1.50元
  • 2023年：1.88元
• A股市盈率（P/E）：
  • 2022年：21倍
  • 2023年：17倍

股利与估值

• 股利（DPS）：
  • 2019年：0.08元
  • 2020年：0.12元
  • 2021年：0.22元
  • 2022年E：0.25元
  • 2023年E：0.30元
• 股息率（Yield）：
  • 2019年：0.26%
  • 2020年：0.38%
  • 2021年：0.69%
  • 2022年E：0.78%
  • 2023年E：0.94%

风险提示

1. 新技术新应用落地不及预期
2. 市场竞争加剧
3. 海外云厂商资本支出不及预期

关键信息

• 公司受益于海外数通市场需求的快速增长，尤其是以Meta为代表的云计算厂商资本支出的增加。
• 2022年一季度业绩大幅超预期，主要得益于海外市场的持续增长。
• 公司在200G/400G产品上具有明显优势，未来800G产品有望成为新的增长点。
• 盈利水平稳步提升，毛利率和费用率均有所改善。
• 股东权益持续增长，2021年达877亿元，2022年E预计为1196亿元，2023年E预计为1502亿元。
• 投资活动现金流持续为负，但经营活动现金流大幅增长，显示公司盈利能力增强。

结论与建议

• 投资建议：维持“买进”评级，当前股价对应PE为21倍，未来增长潜力较大。
• 潜在上涨空间：基于盈利预测和估值水平，潜在上涨空间在15%至35%之间。