20250424-国盛证券-中际旭创-300308.SZ-Q1业绩超预期_1.6T有望率先放量兑现_3页_746kb
报告摘要
中际旭创（300308.SZ）总结
核心内容
中际旭创于2025年一季度发布了业绩报告，显示其收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。公司2025年一季度实现收入66.7亿元，同比增长37.8%，归母净利润15.8亿元，同比增长56.8%，环比增长11.6%。公司作为光模块行业的龙头，具备全球产能布局和较强的抗风险能力，尤其在面对关税等不确定性因素时，能够保障客户供应安全。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司一季度业绩超预期，收入和净利润持续增长，利润率稳健提升。
- 技术趋势明确：随着AI技术的快速发展，光模块行业正加速向800G和1.6T等更高速率产品迭代。公司预计将在2025年实现800G和1.6T产品结构升级，成为率先放量的厂商之一。
- 行业格局集中：在AI驱动下，通信和计算需求同步增长，行业技术迭代速度加快，头部厂商的领先优势将进一步扩大，公司有望深度受益于这一趋势。
- 投资建议：尽管近期股价受海外宏观和关税影响有所调整，但公司基本面和行业前景未发生明显变化，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为81.8亿、105.5亿和125.1亿元，对应PE分别为11.3倍、8.7倍和7.4倍。
关键信息
财务指标预测
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,718 | 23,862 | 33,463 | 41,074 | 47,887 |
| 增长率yoy(%) | 11.2 | 122.6 | 40.2 | 22.7 | 16.6 |
| 归母净利润（百万元） | 2,174 | 5,171 | 8,181 | 10,545 | 12,513 |
| 增长率yoy(%) | 77.6 | 137.9 | 58.2 | 28.9 | 18.7 |
| EPS（元/股） | 1.97 | 4.68 | 7.41 | 9.55 | 11.33 |
| P/E（倍） | 42.4 | 17.8 | 11.3 | 8.7 | 7.4 |
财务比率分析
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 33.0 | 33.8 | 34.5 | 35.5 | 36.5 |
| 净利率(%) | 20.3 | 21.7 | 24.4 | 25.7 | 26.1 |
| ROE(%) | 15.2 | 27.0 | 31.5 | 29.8 | 26.9 |
| 资产负债率(%) | 26.2 | 29.7 | 32.4 | 28.8 | 24.9 |
| P/B（倍） | 6.5 | 4.8 | 3.6 | 2.6 | 2.0 |
股票信息
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 行业 | 通信设备 |
| 前次评级 | 买入 |
| 04 月 23 日收盘价 (元) | 83.52 |
| 总市值 (百万元) | 92,264.59 |
| 总股本 (百万股) | 1,104.70 |
| 自由流通股 (%) | 99.51 |
| 30 日日均成交量 (百万股) | 34.35 |
风险提示
- AI需求不及预期
- 1.6T产品进展不及预期
- 地缘政治风险
投资建议
公司预计在2025年将实现800G和1.6T产品的结构升级，出货量、单价及速率均有望提升。尽管受海外宏观和关税影响，股价近期有所调整，但行业景气度和技术发展趋势未变，公司基本面良好，维持“买入”评级。
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