20250512-天风证券-中际旭创-300308.SZ-一季度盈利能力再提升_布局车载光通信模块探索新增长点_4页_782kb

中际旭创（300308）年报点评总结

投资评级与核心数据

公司维持"买入"评级，当前股价为9727元。2024年实现营收23861亿元（同比+122.64%），归母净利润5171亿元（同比+137.93%）。2025年Q1营收6674亿元（同比+37.82%），归母净利润1583亿元（同比+56.83%）。公司2025-2027年预测归母净利润分别为787/1033/1240亿元，对应PE为14X/10X/9X。

业绩驱动因素

1. 光模块业务增长

   • 量价齐升：2024年光模块销量从745万只增至1459万只，均价由23年的1367元提升至1569元；
   • 毛利率提升：Q1毛利率同比+394pct，环比+162pct；
   • 高端产品占比提升：800G和400G模块销售占比增加，业务结构优化；
   • 预计16T需求2025年H2放量，2026年同比2025年大幅增长。

2. 产能扩张

   • 2024年产能同比增长约1倍，存货（含原材料、半成品等）同步大幅增加；
   • 库存商品从820亿增至2055亿，未来释放将成为营收增长支撑。

3. 非美业务占比提升

   • 泰国生产基地投产降低对美国出口依赖，非美地区出货量占比持续增加；
   • 公司正评估产品可豁免比例，未来可能提交出口豁免申请。

4. 车载光通信模块布局

   • 与车联天下推出"光电融合方案"及新一代车载高带宽模块，具备高传输速率、轻量化、抗电磁干扰等特性；
   • 布局智能座舱、自动驾驶等场景，探索新增长点。

财务表现与增长预期

• 营收增速：2023-2024年营收增长率达122.64%，2025年预计增速46.36%；
• 盈利能力：Q1净利率22.53%，同比提升16.8个百分点；
• 费用控制：期间费用率同比下降13.2pct，受季节性因素影响环比下降24.3pct；
• 利润预测：2025年预计实现营收4978亿元，归母净利润366亿元；2026年营收预计增长240.51%，归母净利润1033亿元；2027年营收及净利润预计继续攀升。

投资建议

公司受益于算力基础设施建设及AI应用需求，但需关注16T光模块需求释放节奏。核心业务盈利能力持续改善，非美出口占比提升降低政策风险，车载光模块布局拓展增长空间。建议持续关注800G与16T光模块市场动态，以及公司产能释放对业绩的支撑作用。

风险提示

1. 下游需求不及预期风险
2. 全球疫情影响超预期风险
3. 市场竞争加剧风险
4. 产品研发及量产风险