20210325-元大证券_香港_-中际旭创-300308.SZ-订单延迟拖累Q1业绩_200G_400G需求回暖在即_4页_844kb

报告摘要

中際旭創（300308 SZ）投資總結

核心內容

中際旭創是一家專注於高速光通信收發模塊研發、設計與製造銷售的公司，主要產品包括10G/25G/100G/400G等。公司目前在數據中心和電信市場佔有重要地位，面對市場需求變化及競爭壓力，投資評估與財務預測持續調整。

主要觀點

投資建議：買進（維持評等），目標價為 RMB57.3，隱含漲幅為66.5%。
業績表現：Q1歸母淨利潤為1.18-1.45億，同比下降23.21%-5.64%。主要受下游需求放緩、訂單延遲以及去年同期高基數影響。
需求預期：預計Q2起，100G/200G/400G需求將同步回暖，特別是200G將成為2021年需求主力。400G需求雖略不及預期，但其龍頭地位依然穩固。
財務預測：2021年EPS預估下調至1.59元，主要因100G需求不及預期及400G競爭加劇。公司2021年營收預估為 RMB9,098 百萬元，營業利益預估為 RMB1,022 百萬元，稅後純益預估為 RMB1,136 百萬元。
估值分析：2021FPE為21倍，遠低於歷史平均水平，顯示估值處於歷史低位，具備較高性價比。

財務分析

損益表摘要

指標	2018A	2019A	2020F	2021F	2022F
營業收入	5,156	4,758	7,053	9,098	11,221
稅後純益	623	513	849	1,136	1,438
每股盈餘	1.3	0.7	1.2	1.6	2.0
每股盈餘年增率	286.6	(45.1)	65.5	33.8	26.6
本益比	26.3	47.8	28.9	21.6	17.1

資產負債表摘要

指標	2018A	2019A	2020F	2021F	2022F
現金與短期投資	1,041	1,236	2,471	3,734	4,832
存貨	2,119	2,504	3,321	3,701	4,662
資產總額	8,080	10,491	12,188	14,788	17,250
負債總額	3,304	3,565	3,685	4,436	4,774
股東權益總額	4,776	6,926	8,503	10,351	12,475
負債權益比(%)	36.0	20.2	15.3	11.6	9.6
淨負債比率(%)	14.2	2.3	(13.8)	(24.5)	(29.1)

現金流量表摘要

指標	2018A	2019A	2020F	2021F	2022F
營運活動現金流量	660	569	1,350	1,431	1,086
投資活動現金流量	(673)	(1,939)	(875)	(896)	(796)
融資活動現金流量	137	1,557	760	729	808
自由現金流量	(13)	(1,370)	475	535	290

關鍵信息

公司簡介：中際旭創主要從事高速光通信收發模塊的研發、設計與製造銷售，產品涵蓋10G/25G/100G/400G。
市場動態：Q1業績受訂單延遲影響，預計Q2起需求回暖，尤其在200G及400G領域。
高管動向：公司公告高管提前終止減持計劃，並擬在未來六個月增持股份，顯示對公司未來發展的信心。
財務表現：2021年EPS預估為1.59元，稅後純益預估為1,136百萬元，營業利益預估為1,022百萬元。
估值指標：2021FPE為21倍，遠低於歷史平均水平，顯示較低估值，具有較高投資價值。
風險考量：100G需求不及預期，400G競爭加劇可能對全年業績及估值造成壓力。

結論

中際旭創在數據中心及電信市場具備強大的技術與市場地位，儘管Q1業績受需求放緩與訂單延遲影響，但預計Q2起將迎來需求回暖。公司估值處於歷史低位，且高管增持行動顯示對未來發展的樂觀預期。然而，400G市場競爭加劇可能對全年表現造成一定壓力，投資人需謹慎評估風險與機會。总体而言，公司基本面良好，仍建議增持。

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