20171029-兴业证券-中际旭创-300308.SZ-旭创并表_尽显龙头本色_6页_904kb
报告摘要
中际旭创 (300308) 总结
核心内容
中际旭创于2017年10月29日发布报告，强调公司通过收购苏州旭创并表，展现出光模块龙头企业的实力。报告指出，苏州旭创的并表显著提升了公司的业绩表现，使其在2017年前三季度实现营业收入11.4亿元，归母净利润1.26亿元，其中三季度贡献了约1.22亿元的营收和净利润。
主要观点
- 业绩增长显著：苏州旭创的并表成为业绩增长的主要驱动力，2017年第三季度净利润约1.21亿元，基本符合市场预期。
- 财务稳健：尽管面临多项费用增加，公司仍保持良好的经营状况，净利润率和ROE持续提升。
- 5G与DCI市场机遇：公司预计将在5G和数据中心互联（DCI）市场中受益，5G带来的基站密集化、波分复用技术下沉以及大带宽需求将推动光模块市场大幅扩张。
- 盈利预测：2017-2019年公司收入预计分别为22.5亿元、63.5亿元、88.3亿元，净利润分别为2.49亿元、6.64亿元、11.59亿元，对应PE分别为88.71倍、33.31倍、19.09倍，维持“增持”评级。
关键信息
市场数据
- 收盘价：48.20元
- 总股本：473.86百万股
- 流通股本：216.01百万股
- 总市值：22839.91百万元
- 流通市值：10411.72百万元
- 净资产：4225.94百万元
- 总资产：7496.89百万元
- 每股净资产：8.92元
财务指标预测
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 132 | 2245 | 6345 | 8833 |
| 同比增长 | 8.4% | 1605.4% | 182.7% | 39.2% |
| 净利润(百万元) | 10 | 249 | 664 | 1159 |
| 同比增长 | 79.7% | 2380.5% | 166.3% | 74.5% |
| 毛利率 | 30.6% | 32.9% | 32.5% | 31.6% |
| 净利率 | 7.6% | 11.1% | 10.5% | 13.1% |
| ROE(%) | 1.8% | 5.7% | 13.4% | 19.8% |
| 每股收益(元) | 0.57 | 0.54 | 1.45 | 2.52 |
财务比率
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 12.1% | 17.2% | 24.1% | 26.9% |
| 流动比率 | 4.51 | 2.39 | 2.15 | 2.17 |
| 速动比率 | 3.42 | 2.22 | 1.93 | 2.03 |
| 资产周转率 | 0.21 | 1.45 | 2.06 | 1.99 |
| 应收账款周转率 | 1.81 | 8.78 | 13.27 | 17.03 |
| PE(倍) | 1035.57 | 88.71 | 33.31 | 19.09 |
| PB(倍) | 39.81 | 5.03 | 4.46 | 3.78 |
风险提示
- 国内高速光模块市场需求低于预期；
- 40G/100G产品价格下降速度超预期；
- 下游大客户议价能力强，可能影响公司利润；
- 硅光技术成熟可能导致竞争加剧。
投资评级
- 公司评级：增持（相对大盘涨幅在5%～15%之间）
- 投资建议：公司具备较强竞争力，有望受益于5G和DCI市场增长，维持“增持”评级。
附注
- 分析师：邢军亮，xingjl@xyzq.com.cn，S0190517070006
- 研究助理：邹杰，zoujie@xyzq.com.cn
- 相关报告：
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- 《中际装备（300308）：收购苏州旭创获批文，光模块龙头出海》
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