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2014年第42期交运行业分析总结

核心内容

2014年第42期交运行业分析报告主要围绕央行降息、国际油价下跌及行业基本面变化等主题展开。报告指出，降息对“类债券”标的价值有积极影响，推荐配置大秦铁路、上海机场及宁沪高速。同时，国际油价持续下跌，航空股受益，尤其是南方航空业绩弹性最大。

主要观点及结论

• 央行降息利好高股息率及高负债率企业，继续推荐“高、大、上”（高速、大秦、上海机场），并建议关注物流板块。
• 航空股受益于油价下跌，燃油成本下降将显著提升航空公司利润，南航受益最大。
• 交运行业整体上涨，其中航空板块涨幅最大，港口板块涨幅最小。
• 行业估值低位盘整，部分板块具备估值修复潜力。

关键信息

1.1 “类债券”标的推荐

• 大秦铁路：股息率5.4%，分流预期降低，综合成本优势凸显，未来资产价值有望释放。
• 上海机场：股息率2.3%，受益于迪斯尼开园及国资国企改革，估值折价明显。
• 宁沪高速：股息率6.24%，经营稳定，推荐关注低估值、转型的高速标的如楚天高速。

1.2 航空板块受益分析

• 燃油成本占比高：南航、东航、国航2013年燃油成本分别占总成本的40.8%、38.2%、40.8%。
• 油价下跌影响利润：油价每下跌10%，南航、东航、国航利润增厚分别为23亿、22亿、18亿元。
• 南航业绩弹性最大，推荐关注南方航空及东方航空，建议关注中国国航。

1.3 交运指数表现

• 上周交运行业指数上涨2.2%，跑输沪深300指数3.4个百分点。
• 航空板块涨幅最大（14.6%），港口板块涨幅最小（2.24%）。

1.4 推荐组合

• 恒基达鑫、保税科技、建发股份、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、沙钢股份、怡亚通、外运发展、海博股份、南方航空、楚天高速。

1.5 行业估值

• 航空行业：绝对PB和相对PB均显示估值处于低位。
• 航运行业：BDI指数下跌，燃油价格下跌，对航运企业成本有积极影响。
• 物流行业：部分公司如华贸物流、怡亚通、中储股份等被推荐为“增持”或“买入”。

行业动态

3.1 航运：TWFI指数发布

• 2014年11月27日，**台湾海峡两岸间集装箱运价指数（TWFI）**正式发布，有助于反映两岸集装箱运输市场供需关系，推动贸易往来。

3.2 铁路：投融资机制改革

• 国务院提出改革完善交通投融资机制，吸引社会资本，推进铁路、公路、机场等基础设施企业应收账款证券化，为企业发展提供支持。

3.3 民航：厦门航空布局京津冀

• 厦航通过收购河北航空、拓展北京航线等举措加快京津冀市场布局，但需解决与南航的差异化发展问题。

公司公告摘要

• 大秦铁路：发行20亿元短期融资券，利率4.39%，期限270天。
• 重庆港九：收到九龙坡港土地交储三期价款2亿元。
• 天津港：批准投资黄石棋盘洲港项目，投资金额不超过6.01亿元。
• 华贸物流：第二大股东减持500万股，仍持有2700万股。
• 楚天高速：拟成立行业首个并购基金，积极转型。
• 山东高速：利嘉集团以8.2亿元回购公司持有的项目权益。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~5%）、减持（相对市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场）、中性（与整体市场持平）、看淡（行业弱于整体市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
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总结

本报告指出，2014年11月24日至11月30日期间，交运行业整体上涨，其中航空板块表现突出。降息背景下，“类债券”标的（如大秦铁路、上海机场、宁沪高速）具备配置价值。国际油价下跌对航空股形成利好，南方航空受益最大。同时，航运市场运价指数下跌，但燃油价格下降对成本控制有积极作用。物流板块建议关注低估值、转型的标的。此外，京津冀一体化持续推进，相关企业值得关注。