20150316-申万宏源-交运_一周天地汇-航空旺_跨境热_互联网+_风不停_16页_1mb

2015年交运行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年3月16日，分析了交通运输行业的整体表现与各子行业的发展情况，重点强调了航空、跨境电商物流及“互联网+”对行业的影响。报告提出对航空、物流、港口、铁路、机场等行业的投资建议，同时对部分重点公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点

航空行业

• 行业表现：航空股表现抢眼，验证了“两段式上升行情”中的业绩释放逻辑，航空行业整体被评定为“看好”。
• 盈利增长：2015年第一季度，航空公司受益于出境游高增长、油价下降及政策利好，税前利润显著增长。
• 盈利预测：基于不同油价情景，预计航空公司在2015年将有不同程度的收入增长。若布伦特原油均价为75美元，则国航、南航、东航的EPS分别上调至0.45元、0.33元、0.37元，对应的PE分别为18.6X、19.6X、16.1X；若油价为60美元，则EPS分别为0.69元、0.58元、0.61元，对应PE分别为12.1X、11.1X、9.8X。
• 投资建议：继续推荐航空股的长期投资机会，重点推荐象屿股份，同时建议关注国企改革相关标的。

跨境电商与物流

• 政策支持：中国（杭州）跨境电子商务综合试验区获批，跨境电商政策持续加码，推动外运发展受益于海淘阳光化。
• 业务增长：外运发展凭借“考拉海淘”与“阳光海淘”双平台，跨境电商物流业务逐步放量。
• 竞争优势：外运发展拥有60年跨国货运经验、海关数据对接及精通海关政策等优势，构建了强大的竞争壁垒。
• 投资建议：继续看好外运发展在跨境电商物流领域的先发优势，维持“增持”评级。

交运指数表现

• 行业涨幅：交通运输行业指数上涨6.8%，跑赢沪深300指数2.8个百分点。
• 子行业表现：航空行业涨幅最大，达17.3%；港口板块涨幅最小，仅2.3%。
• 重点公司表现：南方航空、上海机场等公司涨幅显著，成为带动行业上涨的主要力量。

行业估值

• 航空行业：行业估值开始修复，PE与PB均有所下降，但整体仍处于合理区间。
• 航运行业：BDI指数仍低于600点，运价指数涨跌互现，显示市场波动较大。
• 其他行业：物流、铁路、机场等行业的估值也出现不同程度的修复，显示市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

推荐组合

• 推荐公司：象屿股份、渤海轮渡、中国国航、东方航空、南方航空、楚天高速、大秦铁路、上海机场、上港集团、外运发展、保税科技、瑞茂通。

重点公司盈利预测与估值

行业新闻点评

• 物流行业：国家邮政局推动“五个邮政”建设，邮政业被赋予新定位，成为现代服务业的关键产业，未来3年内看好其上市前景。
• 航运行业：长江经济带发展成为国家战略，航运迎来“钻石机遇期”，利好公司包括宜昌交运、世纪游轮等。同时，唐冠军提出“2+N”合作模式，推动长江航运与生态保护协同发展。

公司公告摘要

• 上海机场：2014年实现营收增长10.27%，净利润增长12.1%，EPS同比增12.37%。
• 飞马国际：非公开发行A股获证监会审核通过，拟增资9000万元用于发展物流业务。
• 怡亚通：非公开发行A股获审核通过，拟投资13145万元设立或并购15家供应链子公司。
• 渤海轮渡：山东高速集团减持3.44%股份，不再为5%以上股东。
• 天津国恒、五洲交通：因涉嫌违规被证监会立案调查。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（低于市场5%）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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