20160405-申万宏源-交运一周天地汇：航空年报验证高景气，航运期待重组改善_16页_1mb

报告摘要

交通运输行业2016年3月28日-4月3日研究报告总结

核心内容

本报告是申万宏源交运研究团队发布的行业分析报告，内容涵盖交通运输行业整体表现、子行业数据回顾、重点公司盈利预测与估值分析，以及行业投资建议。报告指出，尽管部分子行业面临压力，但整体行业仍表现出一定的景气度，尤其是航空与油运板块。同时，航运板块因供给过剩和汇率影响，业绩承压，但未来整合与新业务注入有望改善业绩。此外，报告还关注了基础设施运营板块的稳定增长及高股息率特征，建议投资者关注具有转型潜力的行业。

主要观点

航空行业仍处高景气阶段
- 三大航空公司（国航、东航、南航）2015年年报显示，净利润同比大幅增长，尽管受人民币贬值影响产生汇兑损失，但航空需求旺盛、油价下跌显著降低成本，行业仍保持高景气。
- 2016年1月民航客运量同比上升15%，旅客周转量上升20%，货邮运量与周转量也同步增长，显示航空业强劲的市场需求。
航运行业面临供给过剩与汇率压力，但有改善预期
- 中远中海旗下三家航运企业年报显示，油运板块表现较好，但集运与散杂货业务受行业供给过剩影响，收入下滑。
- 报告认为，随着业务重组与新业务并表，航运企业盈利能力有望提升，尤其是中海发展受益于油运旺季。
港口行业景气度下滑
- 2016年2月全国主要港口货物吞吐量同比下降15%，外贸货物吞吐量下降13%，集装箱吞吐量下降20%。
- 但港口板块在上周交运指数中涨幅最大，显示市场对港口板块的短期乐观预期。
铁路与公路行业表现分化
- 铁路行业在2015年12月客运量与货运量均出现下降，但铁路板块在交运指数中表现稳定。
- 公路行业客运量与货运量均出现下滑，但部分公司如广深铁路、东莞控股等仍表现出一定的增长潜力。
机场行业稳健增长
- 上海机场、深圳机场等公司在2016年2月旅客吞吐量保持增长，且机场板块在交运指数中表现优于其他子行业，具有防御性与成长性。
行业估值向历史平均靠拢
- 行业整体估值水平逐步回归至历史平均水平，部分子行业如航空、港口、铁路等出现估值修复迹象。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

代码	子行业	公司名称	评级	当前股价	EPS（2015E）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	PE（2015E）	PE（2016E）	PE（2017E）	PB
601021	航空	春秋航空	买入	46.56	1.99	2.52	3.06	23	18	15	3.19
603885	航空	吉祥航空	增持	25.96	1.11	1.40	1.75	23	19	15	4.64
600029	航空	南方航空	增持	6.38	0.39	0.56	0.70	16	11	9	1.67
600115	航空	东方航空	增持	6.14	0.36	0.48	0.59	17	13	10	2.49
601111	航空	中国国航	增持	7.14	0.55	0.63	0.71	13	11	10	1.67
600057	高速	象屿股份	买入	10.23	0.43	0.53	0.56	24	19	18	2.68
600270	航运	外运发展	买入	19.50	1.12	1.36	1.61	17	14	12	2.22

行业数据回顾

航空：2016年1月客运量与旅客周转量均显著增长，货邮运量与周转量同步上升。
机场：2016年2月上海机场、深圳机场、白云机场、厦门空港旅客吞吐量均实现增长。
航运：波罗的海干散货指数上涨12.2%，中国沿海集装箱运价指数下跌2.0%，显示航运行业波动较大。
港口：2016年2月全国主要港口货物吞吐量同比下降15%，但旅客吞吐量同比大幅上升75%。
铁路：2015年12月铁路客运量与货运量均出现下降，但铁路板块仍保持稳定增长。
公路：2016年2月公路客运量与货运量均下降，但部分公司如广深铁路表现优于行业。

投资建议

行业层面：维持“中性”评级，建议关注航空、航运、港口、铁路、公路等板块的复苏机会。
子行业层面：
- 航空：维持“看好”评级，建议关注低成本航空和高弹性品种。
- 航运：期待重组与新业务注入，建议关注油运板块及具备整合预期的公司。
- 港口：建议关注低估值且寻求转型的港口企业。
- 高速公路：推荐具有转型预期的公司如深高速。
- 机场：推荐具有稳定增长和互联网产业催化的机场企业。