20160523-申万宏源-交运一周天地汇_民用通航政策逐步开放_关注交运板块价值洼地_15页_1mb

交通运输行业2016年5月23日研究报告总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的交通运输行业分析，重点分析了航空、油运、港口、铁路、公路、机场、物流及公交等子行业表现及投资机会，同时提出关注交运板块中的价值洼地。

主要观点

1. 民用通航政策逐步开放，关注交运板块价值洼地

• 民用通航政策逐步开放，预计到2020年将建成500个以上通用机场，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量200万小时以上，通用航空业经济规模超过1万亿元。
• 民用机场等基础设施建设将受益于通航发展，有助于提升网点质量。
• 运营服务在政策开放后将迎来大的发展，拥有运营、维修、培训一体化能力的中信海直将最为受益。

2. 风险偏好下行趋势下防御性板块存配置价值

• 在市场风险偏好下行的背景下，资金寻求价值洼地，建议关注机场、公路、铁路等基础设施运营板块。
• 机场行业受航空高景气推动，起降架次、旅客吞吐量稳步增长，垄断属性使其业绩受宏观经济影响较小，且当前低估值高股息，具备防守属性。
• 公路行业中，深高速、粤高速、山东高速等主要道路运营者受宏观影响较小，未来转型预期较强，建议关注在手现金充足的深高速及受益迪士尼开园流量增长的江浙地区高速公司。
• 铁路板块可关注受益铁路价改与土地重估的广深铁路，大秦铁路虽遭遇运量与运价双杀，但低估值、高股息特性在弱市下具备防御属性。

关键信息

3. 行业市场表现与估值水平

• 上周交通运输行业指数下降1.43%，跑输沪深300指数1.54个百分点。
• 子行业表现：物流板块上涨，航空板块跌幅最大。
• 重点公司中，中信海直一周超额收益最高，南方航空自月初以来超额收益最大。

4. 重点公司盈利预测与相对估值表

5. 行业估值向历史平均靠拢

• 航空行业绝对PB及相对PB均有所修复，显示出行业景气度提升与估值回归。
• 航运行业绝对PB及相对PB同样向历史平均水平靠拢，市场预期改善。
• 铁路行业PE整体处于合理水平，未来增长预期良好。
• 公路行业PE相对较高，但具备稳定现金流与转型潜力。
• 机场行业PE处于低位，且受益于国际航线及非航收入增长，具备防守属性。

行业数据回顾

6. 航空行业数据

• 2016年3月民航客运量0.39亿人，同比上升6%。
• 旅客周转量661.20亿人公里，同比上升9%。
• 货邮运量56.42万吨，同比上升8%。
• 货邮周转量18.77亿吨公里，同比上升10%。

7. 机场行业数据

• 上海机场2016年4月旅客吞吐量554.92万人，同比上升8%。
• 深圳机场旅客吞吐量341.62万人，同比增长3%。
• 白云机场旅客吞吐量487.74万人，同比上升5%。
• 厦门空港旅客吞吐量191.47万人，同比上涨2%。
• 上海机场飞机起降39183次，同比上升5%。
• 深圳机场飞机起降25600次，同比增长2.0%。

8. 航运行业数据

• 波罗的海干散货指数报收于625.00，周上涨4.2%。
• 中国沿海集装箱运价指数收于660.64，周上升1.2%。
• 波罗的海原油油轮运价指数报收于747.00，周上升2.0%。
• 中国沿海干散货运价指数收于792.00，周上涨2.7%。

9. 港口行业数据

• 2016年4月全国主要港口货物吞吐量9.91亿吨，同比上升8%。
• 外贸货物吞吐3.09亿吨，同比上升6%。
• 集装箱吞吐量1816.55万箱，同比上升9%。
• 旅客吞吐量690万人，同比下降7%。

10. 铁路行业数据

• 2016年4月铁路客运量2.40亿人，同比上升14%。
• 旅客周转量975.38亿人公里，同比下降15%。
• 货运量2.74亿吨，同比下降6%。
• 货物周转量1989.07亿吨公里，同比下降4%。

11. 公路行业数据

• 2016年4月公路客运量12.34亿人，同比下降19%。
• 旅客周转量798.10亿人公里，同比下降17%。
• 货运量28.33亿吨，同比下降6%。
• 货物周转量5172.83亿吨公里，同比下降6%。

重点研究报告摘要

行业研究报告

• 铁路调图实施，快递公司估值渐趋合理。
• 航空板块表现强势，关注后续旺季数据验证。
• 航空业高业绩低估值构筑安全边际，悲观预期修复催生高弹性。
• 交运行业反弹首选高弹性品种，关注转型与成长标的。

公司研究报告

• 东方时尚：全国连锁驾校第一品牌，目标价44-49元。
• 吉祥航空：非公开发行获批，机队规模进一步扩充。
• 中海发展：中远中海旗下唯一油运/LNG/LPG平台，享受旺季行情。
• 象屿股份：合作开发自贸区土地，农产供应链持续推进。
• 艾迪西：申通169亿借壳上市，快递第一股诞生。
• 春秋航空：定增过审，看好低成本航空龙头。
• 中海集运：美线稳定叠加油价减负助主营业务扭亏。
• 中国国航：业绩增长符合预期，实施套保规避油价风险。
• 广深铁路：业绩增长超预期，未来看铁路客运价市场化。
• 上海机场：业绩稳健，未来看迪士尼及“互联网+”，维持“买入”评级。
• 大秦铁路：货运提价冲减运量下滑影响，维持“买入”评级。
• 楚天高速：主营业务稳健增长，新设基金推进转型。
• 日照港：干散货需求下滑拖累主业，建议关注国企改革。
• 东方航空：汇率因素不改行业高景气，强调“买入”评级。
• 铁龙物流：业绩整体符合预期，特箱业务成长性显现。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。