20171218-申万宏源-交运一周天地汇_11月航空需求增速强劲_客座率小幅上浮_16页_1mb

2017年12月18日申万宏源交运行业研究报告总结

核心内容

航空行业

• 11月航空需求增速强劲：南航、国航、东航的RPK同比增速分别为15.37%、14.21%、12.22%，均保持较高增长。
• 供给稳定，客座率上浮：三大航的ASK同比增速分别为11.12%、11.78%、10.40%，带来客座率小幅提升，南航、国航、东航客座率分别为82.31%、80.40%、80.41%，平均同比提升1.68个百分点。
• 民营航空高成长性：吉祥、春秋RPK分别同比增长24.63%、22.95%，ASK分别增长24.4%、26.1%，其中吉祥客座率同比提升0.16个百分点，春秋则下降2.21个百分点。
• 投资观点：维持航空行业“短空长多”观点，建议关注物流板块超跌反弹机会。推荐买入估值偏低的成长性航空股吉祥航空。

快递行业

• 11月快递单量增长显著：全国快递业务量达358.55亿单，同比增长28.57%，已超越去年全年业务量。
• 客单价维持稳定：前11月平均客单价为12.38元/单，未明显下降。
• 电商渗透率提升：前11个月实体物品网购总额达4.91万亿元，渗透率14.82%，同比增长31.16%。
• 投资建议：长期看好顺丰的直营模式及重资产布局；短期关注韵达股份和圆通速递，因其增速和客户满意度领先，且估值偏低。建议关注顺丰限售股解禁后的投资机会。

行业观点

• 推荐行业：快递、铁路、航运、航空。
• 个股推荐：
  • 航空：南航、国航、吉祥航空。
  • 航运：中远海控（集运周期回暖）。
  • 快递：韵达股份、圆通速递。
  • 物流：瑞茂通（受益煤炭回暖）、建发股份（金砖会议催化）。
  • 机场：上海机场、深圳机场。
  • 高速：东莞控股、楚天高速、山东高速。
  • 港口：上港集团、日照港、北部湾港。

主要观点

市场表现

• 上周交通运输行业指数上涨0.07%，跑赢沪深300指数0.63个百分点。
• 子行业表现分化：航空和机场板块上涨，其中机场涨幅最大（3.38%）；公交和港口板块下跌，其中港口跌幅最大（1.28%）。

估值分析

• 航空行业绝对PB为2.53，相对PB为2.60，估值向历史平均靠拢。
• 快递行业估值整体偏高，但顺丰具备长期投资价值。
• 韵达股份和圆通速递估值偏低，具备短期投资机会。
• 大秦铁路、上港集团、中远海控等个股PE相对较低，具备一定投资吸引力。

关键信息

行业数据

• 航空：11月民航客运量0.46亿人，同比上升17%；货邮运输量67万吨，同比上升4%。
• 机场：上海机场、深圳机场、白云机场11月旅客吞吐量同比上升7%、8%、12%。
• 航运：波罗的海干散货指数（BDI）周下跌4.9%；中国沿海干散货运价指数（CCBFI）周上涨7.9%。
• 港口：11月全国主要港口货物吞吐量10.53亿吨，同比上升4%；外贸货物吞吐量3.27亿吨，同比上升5%。
• 铁路：11月铁路客运量2.27亿人，同比上升11.24%；货运量3.08亿吨，同比上升0.92%。
• 公路：11月公路客运量11.38亿人，同比下降4%；货运量35.18亿吨，同比上升10%。

公司数据

• 吉祥航空：11月营收增长23.35%，但受油价影响利润小幅下降1.64%。
• 中远海控：前三季度扭亏盈利27.4亿元，旺季延迟，长期看好周期回暖。
• 上港集团：前三季度利润增长20.35%，自由贸易港建设推动发展。
• 瑞茂通：前三季度利润增长69.9%，受益于煤价上涨。
• 大秦铁路：前三季度业绩增长118.37%，铁路货运复苏强劲。
• 外运发展：前三季度归母净利润增长35.91%，主业强劲。

投资建议

• 航空：长期看好，短期震荡，建议关注南航、国航及成长性股吉祥航空。
• 快递：长期看好顺丰，短期关注韵达、圆通。
• 航运：中远海控为首选，建议关注集运周期回暖。
• 铁路：长期看好，建议关注大秦铁路、广深铁路。
• 物流：建议关注瑞茂通、建发股份。
• 港口：关注上港集团、日照港。
• 机场：推荐上海机场、深圳机场。
• 高速：推荐东莞控股、楚天高速、山东高速。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据，市场有风险，投资需谨慎。