20160405-申万宏源-交运一周天地汇：航空年报验证高景气，航运期待重组改善_1mb

交通运输行业2016年3月28日至4月3日研究报告总结

核心内容

本报告由申万宏源交运研究团队发布，旨在分析2016年第一季度交通运输行业及重点公司的市场表现、盈利情况、行业估值和投资建议。报告指出，航空行业仍处于高景气阶段，而航运行业则面临供给过剩和油价波动的挑战，但未来有重组和业务转型的预期。同时，报告建议关注具有稳定增长和转型潜力的基础设施运营板块，如港口、铁路、公路等。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周交通运输行业指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.18个百分点。
• 港口板块涨幅最大，累计上涨10.19%，而公交板块跌幅最大，累计下跌6.23%。
• 航空、物流、铁路、公路、机场板块均上涨，航运板块下跌。

2. 航空行业

• 三大航空公司（国航、东航、南航）2015年年报显示净利润均实现大幅增长，尽管受到人民币贬值影响产生汇兑损失，但航空需求旺盛和油价下跌显著改善了成本结构。
• 2016年1月民航客运量同比上升15%，旅客周转量同比上升20%，货邮运量和周转量也均实现增长。
• 国际航线需求增长，但高运力投放导致票价和客座率下滑，长期来看，出境游需求将消化运力，改善供需关系。
• 投资机会需关注供需关系是否出现实质性改善。

3. 航运行业

• 中远中海旗下三家航运企业公布年报，整体业务收入下滑，但中海发展受益于油运旺季。
• 油运利润较高，但集运和散杂货业务受行业供给过剩影响。
• 预计未来航运行业将受益于新业务并表和整合预期，改善业绩。

4. 港口行业

• 2016年2月全国主要港口货物吞吐量同比下降15%，外贸货物吞吐量下降13%，集装箱吞吐量下降20%。
• 但旅客吞吐量同比上升75%，显示港口业务在客运方面仍有增长空间。

5. 铁路行业

• 2015年12月铁路客运量和旅客周转量均出现下降，但货运量和货物周转量保持稳定。
• 铁路改革和客运价市场化可能带来未来增长机会。

6. 公路行业

• 2016年2月公路客运量和旅客周转量均同比下降，但货运量和货物周转量也出现下滑，显示行业整体承压。

关键信息

重点公司表现

• 航空板块：春秋航空、吉祥航空、南方航空、东方航空、中国国航等公司盈利预测显示业绩稳步增长，部分公司受益于国际航线扩张和低成本运营策略。
• 航运板块：中海集运、中海发展、中国远洋等公司年报显示业务受行业周期影响，但有重组和新业务注入预期。
• 港口板块：上港集团、日照港、北部湾港等公司表现稳健，关注国企改革和区域发展。
• 高速与物流板块：深高速、象屿股份、外运发展等公司盈利稳定，有转型和成长潜力。

行业估值

• 航空行业绝对PB和相对PB均向历史平均靠拢，估值合理。
• 航运行业估值较低，但存在提升空间。
• 港口行业估值相对较高，但业务增长乏力。
• 高速和物流行业估值较低，具备防守和转型价值。

投资建议

• 航空：关注春秋航空、吉祥航空等廉航白马，以及上海、深圳机场等防守蓝筹。
• 航运：关注中远中海整合预期，以及中海发展、中国远洋等公司。
• 港口：关注上港集团、日照港等具备稳定增长和改革预期的公司。
• 高速：推荐深高速，关注国企改革和转型机会。
• 物流：推荐象屿股份、外运发展等具备成长性和转型潜力的公司。

推荐组合

• 艾迪西（申通快递）
• 上海&深圳机场
• 春秋&吉祥航空
• 深高速
• 外运发展
• 象屿股份

行业投资评级

• 航空行业：看好（Overweight）
• 航运行业：中性（Neutral）
• 港口行业：中性（Neutral）
• 铁路行业：中性（Neutral）
• 公路行业：中性（Neutral）
• 机场行业：看好（Overweight）

法律声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需考虑个人实际情况，不构成投资建议。
• 申万宏源保留报告版权，未经授权不得复制或分发。

信息披露

• 本报告由申万宏源交运研究团队发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 本公司及关联机构可能持有或交易本报告提到的投资标的，但不构成投资建议。
• 投资者应阅读完整报告，以获取全面信息。