20150817-申万宏源-交运一周天地汇_航空行业景气度持续攀升_16页_1mb

交通运输行业研究报告总结（2015年8月17日）

核心内容概览

2015年8月，交通运输行业整体表现良好，行业指数上涨4.3%，与沪深300指数持平。航空运输板块受人民币贬值影响下跌2.3%，但整体景气度持续攀升。其他子行业如公交、港口、航运、物流等均呈现上涨趋势，其中公交行业涨幅最大，达到15.5%。

航空行业在需求旺盛、油价下跌以及管理优化等因素的推动下，业绩显著提升。东方航空和招商轮船的中报显示，两家公司业绩均大幅增长，尤其是招商轮船油运业务增长尤为亮眼，预计四季度VLCC运价仍有上行空间。此外，航空业客座率攀升至86%，裸票价同比增长，供需剪刀差持续扩大。

主要观点

1. 航空行业景气度持续攀升

• 客座率与票价增长：8月前两周，全行业客座率分别达到85.5%和86%，同比分别增长3.8及2.3个百分点；裸票价同比增长8%及10%。
• 运力瓶颈：行业ASK增速为15%-16%，显示旺季运力增速瓶颈，未来暑运高峰将加剧供需差。
• 东航业绩表现：2015年上半年实现营业收入443.11亿元，归属净利35.64亿元，同比分别增长3.9%和236倍。公司通过精细化管理、降低销售代理费率和提升直销比例，有效控制成本。
• 国际航线增长：国际航线收入同比增长18.81%，占客运收入的30%。
• 汇率影响有限：人民币贬值对航空股影响边际减弱，国际油价下跌对冲了部分贬值风险。

2. 招商轮船油运业绩亮眼

• 营收与利润增长：上半年实现营业收入28.8亿元，归属净利5.6亿元，同比分别增长142%和120%。
• 运价提升：全球VLCC平均运价为4.5万美元/天，TD3平均运价为6.4万美元/天，分别同比增长79.23%和271%。
• 运力扩大：公司油运规模扩大，新增25艘VLCC，营运天数同比增长120%，经营利润同比增长655%。
• 干散货表现：上半年BDI指数大幅下滑至500以下，但7月已回升至1200点，下半年或有改善。

3. 行业估值向历史平均靠拢

• 航空行业：绝对PB和相对PB均显示估值向历史平均靠拢，部分公司如中国国航、东方航空、南方航空等被推荐。
• 其他子行业：港口、物流等行业的PE与PB也显示向历史平均靠拢的趋势，部分公司如上港集团、中储股份等被推荐。

关键信息

重点公司推荐

• 航空：东方航空、南方航空、中国国航、春秋航空
• 航运：招商轮船
• 港口：上港集团、日照港
• 铁路：大秦铁路、山东高速
• 物流：中储股份、建发股份

行业动态

• 济青高铁开工：这是国内第一条由地方主导投资建设的高铁项目，标志着铁路投融资模式的改革。
• 铁路客运增长：1-7月全国铁路旅客发送量同比增长9.4%，其中青藏铁路公司、南宁铁路局增幅最大。
• 铁路货运下滑：1-7月全国铁路货物发送量同比下降10.1%，但铁路部门正在通过改革措施推动物流业务发展。

数据回顾

• 交通运输行业指数：上涨4.3%
• 航空运输板块：下跌2.3%
• CBFI指数：周下跌0.1%
• CCFI指数：周上涨2.6%
• BDI指数：周下跌12.1%

投资建议

• 推荐组合：招商轮船、象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、东方航空、南方航空、中国国航、山东高速、大秦铁路、上港集团、申通地铁
• 投资评级：
  • 证券：买入、增持、中性、减持
  • 行业：看好、中性、看淡

法律声明

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