20150119-申万宏源-交运_一周天地汇-长配_高大上_关注三大航_17页_645kb

2015年交运行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年1月19日，是申万交运第2期报告。报告整体对交通运输行业保持中性（维持）评级，对铁路、航空、机场、公交等子行业保持“看好（维持）”评级，对航运和物流保持中性（维持）评级。报告主要围绕航空板块，尤其是三大航的运营数据及春秋航空上市带来的影响展开，同时对行业整体表现、运价指数、政策动向及公司公告进行了分析。

主要观点与结论

1. 三大航运营数据表现

• 南方航空在2014年12月淡季不淡，国际航线RPK创年内新高，国际航线供需差高达8.3%。
• 三大航全年运营数据中，国际航线表现出色：
  • 中国国航：RPK同比增长9.0%，国际航线增速14.6%，客座率79.9%。
  • 东方航空：RPK同比增长6.01%，国际航线增速4.43%，客座率79.48%。
  • 南方航空：RPK同比增长12.27%，国际航线增速20.16%，客座率79.4%。
• 报告认为，供需结构改善后，客座率有所提升，预计2015年将出现进一步改善，建议重点关注三大航。

2. 春秋航空上市影响

• 春秋航空于1月15日公布中签号，预计近期上市，发行价18.16元，对应PB 1.9倍，低于三大航的平均PB 2.16倍。
• 春秋航空的低成本模式（单一机型、单一舱位、高客座率、高飞机日利用率、低销售和管理费用）为其竞争优势。
• 春秋航空上市有望成为航空股催化剂，提升板块整体估值。
• 长期推荐：国航（海外布局完善）、南航（受益于油价下跌）、东航（受益于迪士尼概念）。

3. 行业整体表现

• 上周交通运输行业指数下跌0.8%，跑输沪深300指数3.3个百分点（沪深300上涨2.5%）。
• 物流板块涨幅最大（2.0%），航运板块跌幅最大（-3.6%）。
• 运价指数方面：
  • 中国沿海（散货）综合运价指数报收883.21点，周跌幅1.0%。
  • CCFI指数报收1061点，周跌幅0.4%。
  • SCFI指数报收1059.30点，较上周持平。
  • BDI指数报收741点，仍处于800点下方。

推荐组合

行业政策动向

• 交通运输部发布《关于全面深化交通运输改革的意见》，提出多项改革措施，包括：
  • 深化大部制改革，推动“大交通”体系建设。
  • 放开竞争性环节价格，逐步建立负面清单制度。
  • 推进综合交通运输标准制定，实现运输方式融合。
  • 深化投融资体制改革，推广PPP模式，鼓励社会资本参与交通建设。

物流行业动态

• 2014年全国快递业务收入达2045.4亿元，同比增长41.9%。
• 快递业务量达139.6亿件，同比增长51.9%。
• 快递业务收入结构中，异地业务占比最大（55.3%），国际及港澳台业务增速相对较低。
• 东部地区快递业务收入占比下降，而中西部地区有所上升。

航空行业动态

• 京东与国航合作推出“众筹互联网航班”，是传统航空与互联网结合的创新尝试，旨在提升客户黏性。
• 国航已有15架飞机支持高空上网，预计年底将增加至40-50架。

公司公告摘要

• 华贸物流使用8000万元限制资金购买银行理财产品。
• 海南航空拟发行61.5亿元BSP票款债权资产支持专项计划。
• 上海机场12月实现飞机起降3.46万次，同比增长14.56%。
• 中远航运2014年业绩增长显著，主要受益于拆船补贴。
• 招商轮船签署购建VLCC油轮协议，交船期为2017年9月。
• 龙洲股份转让天津蔓莉65%股权，交易总价3779万元。

行业估值与盈利预测

• 航空行业PB有所修复，春秋航空的PB为1.9倍，低于三大航的平均PB。
• 物流行业部分公司如建发股份、怡亚通、中储股份等被推荐为增持。
• 铁路行业中大秦铁路、铁龙物流等被推荐为买入或增持。

总结

本报告指出，2015年交通运输行业整体表现中性，但航空板块因供需改善、油价下降及改革提速，展现出更强的增长潜力。春秋航空上市将成为板块催化剂，推动估值提升。同时，物流、铁路、机场等子行业也有其各自的投资机会，值得关注。政策层面，交通运输改革持续推进，市场化与融资机制改革成为重点，为行业长期发展提供支撑。