20191201-广发证券-建筑装饰行业周报：建筑新订单指数维持高景气，专项债利好政策如期落地_16页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数上涨 0.81%，跑赢沪深300指数 1.37个百分点。子板块中，国际工程承包涨幅最大（2.10%），园林工程跌幅最大（-0.68%）；主题方面，京津冀一体化涨幅最大（1.21%），长三角一体化指数跌幅最大（-0.81%）。目前建筑板块 PE（TTM，整体法）为9.00倍，PB（LF）为0.95倍。

主要观点

制造业PMI季节性回升，建筑新订单指数维持高景气
- 11月中采制造业PMI较上月上升 0.9个百分点 至 50.2%，结束连续6个月的收缩区间。
- 新订单指数回升至 51.3%，重回荣枯线以上，显示需求有所复苏。
- 生产指数上升 1.8个百分点 至 52.6%，建筑业新订单指数继续上升 1.2个百分点 至 56.0%，建筑业生产仍维持较高增速。
专项债利好政策落地，基建增速趋势向上
- 财政部提前下达2020年部分新增专项债限额 1万亿元，占2019年新增限额 47%，预计明年新增专项债限额或达 3万亿元，投向基建的比例有望从 30% 提升至 70%。
- 国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，下调部分基建项目资本金比例，提升撬动作用。
- 预计2020年基建增速仍将趋势向上，明年年初或有更为积极的增速数据体现。
中长期需求或好于预期
- “十四五”规划编制启动，2020年各地规划有望出台，中长期基建需求或好于预期。
- 设计龙头、建筑央企等订单业绩有望逐步释放，板块或迎来系统性修复。
建筑央企估值修复空间大
- 建筑央企基本面稳健，19Q1-3净利润分别增长 11.5% / 6.3% / 16.9%，订单增速稳步提升。
- 八大建筑央企估值均处于历史底部，PB均破净，存在估值修复空间。
- 建筑央企业主方多为政府及大型地方国企，坏账率低，应收账款质量好。
细分领域景气度向好
- 建工建材检测为朝阳行业，需求来自存量、增量及检验要求提升，行业规模复合增速在 15% 以上，龙头公司 国检集团 有望受益。
- 钢结构替代效应显现，成本优势减少，龙头公司 鸿路钢构 或受益于渗透率提升。

关键信息

行业趋势：建筑业仍处于高景气区间，逆周期调节政策持续加码，基建投资稳增长预期增强。
政策支持：专项债提前下达，资本金比例下调，提升基建投资规模。
估值修复：建筑央企估值切换在即，PB破净，存在修复空间。
细分机会：检测行业、钢结构等领域景气度向好，具备长期成长性。
投资建议：关注具备内生外延成长性的检测龙头（如国检集团）、估值切换受益的建筑央企（如中国铁建、中国建筑）及设计龙头（如中设集团、苏交科）。

重点公司分析

股票简称	股票代码	最新收盘价（元/股）	合理价值（元/股）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	2019E EV/EBITDA（倍）	2020E EV/EBITDA（倍）	2019E ROE（%）	2020E ROE（%）
国检集团	603060.SH	20.23	25.00	0.70	0.87	29.11	23.25	22.70	23.25	15.47	16.23
建研院	603183.SH	10.49	14.00	0.40	0.45	26.29	23.36	16.04	14.40	8.55	8.76
苏交科	300284.SZ	7.90	10.72	0.67	0.81	11.72	9.74	6.54	5.16	14.98	15.26
中设集团	603018.SH	10.15	16.00	1.04	1.25	9.75	8.12	5.26	3.86	12.97	13.49
上海建工	600170.SH	3.48	4.44	0.38	0.43	9.28	8.07	2.53	2.38	9.85	10.18
金螳螂	002081.SZ	8.05	12.20	0.90	1.00	8.98	8.02	6.49	5.50	15.70	14.25
中国铁建	601186.SH	9.67	13.50	1.51	1.66	6.40	5.81	3.87	3.96	10.75	10.58
中国交建	601800.SH	9.00	12.60	1.26	1.36	7.16	6.61	5.82	5.61	10.42	10.13
中国中铁	601390.SH	5.65	7.47	0.86	0.95	6.57	5.95	4.06	5.13	9.29	9.28
中国建筑	601668.SH	5.11	8.00	1.00	1.10	5.10	4.66	3.34	3.15	14.87	14.13