20190721-广发证券-建筑装饰行业周报：专项债放量助后期基建投资回暖，关注前端设计检测龙头及低估值央企_10页_836kb

报告摘要

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数上涨0.27%，跑赢沪深300指数0.29个百分点。子板块中，铁路建设涨幅最大（1.87%），钢结构跌幅最大（-1.53%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.15倍，PB（LF）为1.08倍，显示出板块估值处于低位，具备修复潜力。

主要观点

经济数据改善与政策预期
- 2019年上半年经济数据总体有所改善，固定资产投资增长5.8%，工业增加值增长6.3%，但进口数据仍下滑，显示内需下行风险，外需也存在不确定性。
- 基建稳增长预期提升，政策以稳为主，7月15日总理在经济形势座谈会上强调“六稳”工作，短期建议关注7月底政治局会议对稳增长的表态。
- 基建投资有望进一步回暖，尤其受专项债放量、资本金比例下调及货币政策宽松预期的推动。
地产投资与后周期行业表现
- 1-6月地产开发投资增速维持在10.9%，主要由建安投资和土地购置驱动。
- 地产后周期行业如家具、家电、建筑装潢增速提升，预计下半年相关行业仍有增长韧性。
- 旧改政策逐步替代棚改，有望拉动地产市场投资，住宅全装修企业将受益。
公募基金持仓情况
- 建筑板块公募基金持仓比例降至0.33%，低配2.49个百分点，板块持仓显著低配。
- 龙头公司持仓集中，前五为：中国建筑、苏交科、金螳螂、中国铁建、中设集团。
- 基建板块持仓占比最大，达0.12%。
中报行情与业绩预期
- 建筑央企、装饰龙头及基建设计公司有望保持较高业绩增速。
- 苏交科、国检集团、上海建工、金螳螂等公司业绩表现较为亮眼，部分公司中报增速或超50%。
- 钢结构公司东南网架、精工钢构业绩预增显著，延续一季度以来的高增速。

关注主线

建议关注以下三条投资主线：

基建设计与前端设计龙头：如中设集团、苏交科，预计19H1订单增速较高，有望受益于基建补短板政策。
低估值基建央企及地方国企：如中国铁建、中国交建、中国建筑、上海建工等，具备估值修复潜力。
住宅全装修企业：如金螳螂，受益于地产竣工回暖及全装修政策推动。

关键信息

专项债放量：6月专项债发行3579亿，助力基建进一步回暖。
地产后周期行业增速提升：家具/家电/建筑装潢同比分别增长8.3%、7.7%、1.1%。
中报业绩预期：部分公司中报增速或超50%，如上海建工；钢结构公司如东南网架、精工钢构预增显著。
估值优势：建筑板块当前PE（TTM）为10.15倍，PB（LF）为1.08倍，具备低估值优势。
风险提示：宏观政策环境变化、基建投资增速下滑加速可能导致订单不达预期。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
国检集团	603060.SH	18.15	买入	25.00	0.76	0.92	23.88	19.73	16.75	15.93	15.65	15.93
中设集团	603018.SH	12.55	买入	16.00	1.09	1.37	11.48	9.19	5.46	4.12	16.52	17.12
苏交科	300284.SZ	9.11	买入	11.20	0.80	0.96	11.45	9.49	5.82	4.64	14.98	15.26
上海建工	600170.SH	3.71	买入	4.40	0.36	0.41	10.21	9.04	3.12	1.92	9.59	9.77
金螳螂	002081.SZ	10.35	买入	12.20	0.91	1.03	11.34	10.03	8.53	7.24	15.94	14.55