建筑装饰行业月度分析报告：专项债利好政策如期落地，关注景气度向好的细分领域龙头-20191202-广发证券-27页_1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年11月建筑装饰行业的整体表现及细分领域动态，指出建筑板块整体处于“三低”状态（低涨幅、低估值、低基金持仓），但部分细分领域如水利工程表现出较强上涨动力。同时，报告对基建、地产、制造业等领域的投资情况进行了详细分析，并指出专项债政策的利好及对行业未来的积极影响。

主要观点

1. 建筑板块表现

• 11月建筑装饰指数：下降1.43%，跑赢沪深300指数0.06个百分点。
• 子板块表现：水利工程涨幅最大（+2.19%），园林工程跌幅最大（-5.42%）。
• 板块估值：截至11月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约9.0倍，PB（LF）约0.95倍，处于历史底部水平。

2. 基建与地产投资动态

• 基建投资增速：1-10月狭义/广义基建投资同比分别增长4.2%/3.26%，增速较1-9月略有回落，主因高基数及专项债尚未到位。
• 地产竣工回暖：1-10月地产开发投资增长10.3%，新开工增速回升至10.0%，商品房销售面积增速转正，竣工面积增速达19.2%，连续5个月回升，利好地产后周期行业。

3. 专项债政策利好

• 专项债提前下达：财政部提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年新增限额的47%，确保明年年初即见效。
• 专项债投向基建：预计2020年新增专项债限额或达3万亿元，其中投向基建比例有望从30%提升至70%，不再投向土储及地产相关项目。

4. 建筑行业三季报分析

• 整体业绩：19年前三季度建筑行业营收同比增长16.0%，归母净利润增长6.3%。
• 细分板块表现：
  • 房建/基建：收入及利润增速较高，分别为17.2%/23%、16.0%/15.3%。
  • 检测设计：收入增速为1.1%，利润增速为12.6%。
  • 专业工程：收入增速21.0%，利润增速11.9%。
  • 装修：收入增速6.6%，利润增速-9.3%。
  • 园林：收入及利润增速显著下滑，分别为-14.3%和-37.1%。

5. 行业展望与投资建议

• 行业趋势：基建增速有望趋势向上，专项债将成为主要资金来源，建筑央企及地方龙头国企存在估值修复空间。
• 重点公司推荐：
  • 检测行业龙头：国检集团（具备内生外延成长性）。
  • 建筑央企及地方龙头：中国铁建、中国建筑、上海建工等。
  • 前端设计公司：中设集团、苏交科等。
  • 细分领域龙头：钢结构企业如鸿路钢构，受益于成本优势减弱及需求上升。

关键信息

市场表现

• 11月主题板块：国企改革跌幅最大（-0.57%），PPP指数跌幅最大（-3.67%）。
• 11月建筑业PMI：59.6%，与年均值持平，仍处较高景气区间；新订单指数继续上升至56.0%，从业人员指数上升至55.5%。

信贷与融资

• 10月社融规模：同比少增1185亿元，企业中长期贷款同比多增727亿元，显示基建需求释放。
• 专项债发行：提前下达1万亿元，预计2020年新增额度或达3万亿元，投向基建比例提升至70%。

成本端

• 水泥价格：11月水泥价格指数达163.91，同比上升8.07%，对成本形成压力。
• 钢材价格：螺纹钢价格上涨，中厚板价格维持高位，影响建筑企业成本。

PPP项目进展

• PPP项目落地率：截至11月底，落地率达66.15%，进入平稳期。
• 政策影响：PPP项目清库及监管趋严，部分项目被处理，对基建投资增速有一定影响。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 基建投资增速下滑可能影响公司订单。
• 专项债发行力度不及预期可能影响资金支持。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司估值与财务分析（部分）

结论

建筑装饰行业在2019年11月整体表现优于大盘，但细分板块差异显著。专项债政策利好政策落地，有望成为明年基建增长的主要资金来源。基建及地产竣工回暖，显示行业景气度向好，建筑央企及龙头国企具备估值修复潜力。建议关注具备内生外延成长性的检测龙头、受益估值切换的建筑央企及地方国企，以及中长期需求向好的前端设计公司和钢结构企业。