20191202-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告：专项债利好政策如期落地，关注景气度向好的细分领域龙头_27页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

11月建筑板块表现
- 建筑装饰指数11月下降1.43%，跑赢沪深300指数0.06个百分点。
- 子板块中，水利工程涨幅最大（2.19%），园林工程跌幅最大（-5.42%）。
- 建筑板块整体处于“三低”状态：低涨幅、低估值、低基金持仓。
- 截至11月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约9.0倍，PB（LF）约0.95倍，均处于历史底部水平。
基建与地产投资趋势
- 1-10月狭义/广义基建投资同比增长4.2% / 3.26%，增速较1-9月略有回落。
- 10月基建投资增速进一步下降，预计主因是去年10月政策发力导致高基数，以及今年专项债尚未到位。
- 地产开发投资同比增长10.3%，新开工增速10.0%，竣工面积增速19.2%，连续5个月回升，利好地产后周期行业。
社融与信贷情况
- 10月社融规模增量为6189亿元，同比少增1185亿元，新增信贷同比少增357亿元。
- 企业中长期贷款新增2216亿元，同比多增727亿元，反映基建需求释放。
- 专项债提前下达，预计2020年新增额度或达3万亿元，投向基建比例有望提升至70%。
建筑行业三季报表现
- 2019年前三季度建筑行业营收同比增长16.0%，归母净利润同比增长6.3%。
- Q3业绩增速触底回升，龙头效应显著，专业工程板块收入增速领先。
- 园林板块业绩持续下滑，主要受PPP清库及融资受限影响。
PMI数据与市场预期
- 11月建筑业PMI回落至59.6%，仍处较高景气区间，新订单指数上升至56.0%。
- 制造业PMI回升至50.2%，结束连续6个月的收缩区间，显示需求复苏。
- 基建稳增长预期提升，专项债利好政策落地，预计2020年基建增速有望提升。
重点公司推荐
- 建议关注具备内生外延成长性的检测行业龙头（如国检集团）。
- 建筑央企（如中国铁建、中国建筑）及地方龙头国企（如上海建工）有望受益估值切换。
- 前端设计公司（如中设集团、苏交科）及钢结构龙头（如鸿路钢构）受益于中长期基建需求。

主要观点

建筑板块估值优势明显：当前建筑板块处于“三低”状态，具备投资价值。
基建投资稳增长预期提升：专项债政策落地，预计2020年基建增速将趋势向上。
地产竣工持续回暖：10月竣工面积增速显著回升，利好后周期行业。
细分领域分化显著：水利工程表现较好，园林工程受压，专业工程与房建、基建保持高增长。
PMI数据支撑行业景气度：建筑业与制造业PMI均维持在较高景气区间，需求有所复苏。
风险提示：宏观政策变化、基建投资增速下滑、专项债发行不及预期。

关键信息

专项债政策落地：财政部提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年新增限额的47%，预计2020年专项债额度或达3万亿元，其中70%投向基建。
基建增速预测：2019年狭义基建增速或回升至5%左右，2020年有望提升至8%。
PMI表现：11月制造业PMI回升至50.2%，建筑业PMI维持在59.6%左右，显示行业仍处景气区间。
地产竣工改善：10月竣工面积增速19.2%，连续5个月回升，对后周期行业形成利好。
建筑央企估值修复：八大建筑央企估值均处于历史底部，PB破净，存在估值切换与修复空间。
重点公司推荐：国检集团、中国铁建、中国建筑、上海建工、中设集团、苏交科、鸿路钢构等。