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白云机场（600004）中报点评总结

核心内容概述

白云机场（600004）2022年中报显示，公司上半年受疫情反复影响，业务量大幅下滑，但通过降本增效措施，成本控制成效显著，部分业务板块表现亮眼。分析师许可与李跃森维持“买入”评级，认为疫情对公司的短期影响较大，但长期投资价值依然可期，尤其在国际客流恢复和免税业务优化后，公司有望迎来价值回归。

主要观点

1. 业务表现

• 航班起降：1H2022完成13.24万架次，同比下降27.95%，仅恢复至2019年同期的55.01%。
• 旅客吞吐量：1H2022完成1233.55万人次，同比下降42.62%，仅恢复至2019年同期的34.61%。
• 货邮吞吐量：1H2022完成99.33万吨，同比增长2.86%，恢复至2019年同期的110.70%。
• 二季度表现：
  • 航班起降4.65万架次，同比下降47.23%，仅恢复至2019年同期的38.96%。
  • 旅客吞吐量387.51万人次，同比下降64.33%，仅恢复至2019年同期的22.14%。
  • 货邮吞吐量48.81万吨，同比下降2.70%，恢复至2019年同期的104.49%。

2. 财务表现

• 营业收入：1H2022实现20.32亿元，同比下降15.16%，恢复至2019年同期的52.66%。
• 归母净利润：1H2022为-5.17亿元，同比下降26.14%；2Q2022为-4.35亿元，同比下降70.19%。
• 营业成本：1H2022同比减少5.93%，其中2Q2022同比减少10.27%。
• 所得税费用：同比下降0.74亿元。

3. 业务分部表现

• 航空服务、地勤服务、地面运输服务等主要业务分部收入均出现下降。
• 广告业务表现突出，营收同比增长20.78%，达到3.98亿元。

关键信息

1. 盈利预测与估值

分析师认为，尽管公司2022年仍面临亏损，但未来随着疫情缓解和国际客流恢复，盈利有望显著改善，2023年及2024年PE估值分别降至44.30倍和15.34倍，显示出公司具备较强的长期投资价值。

2. 免税业务与商业发展

• 免税业务商业模式不确定性已解除，未来有望提升客流变现效率。
• 有税商业发展迎来新阶段，LV等重奢品牌开始直营入驻，推动商业收入增长。

3. 风险提示

• 疫情再度爆发；
• 政策调整变化；
• 免税销售不及预期；
• 重大政策变动；
• 有税招商不及预期。

结构与投资逻辑

1. 公司定位与市场前景

白云机场作为国内三大门户复合型枢纽机场之一，其自然垄断地位未变，具备高端流量平台属性。疫情常态化背景下，公司有望受益于国际客流恢复，进一步释放其价值。

2. 投资评级与建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，尤其在疫情结束后，国际航线恢复将带来业绩拐点。

3. 分析师团队背景

• 许可：交通运输行业首席分析师，具备买方视角，注重长期投资价值。
• 李跃森：资深分析师，主攻机场与航空板块，以实业思维做研究。
• 周延宇、李然：分别主攻物流与航运板块，提供多维度分析支持。

总结

白云机场在2022年上半年受疫情反复影响，业绩承压，但公司通过降本增效措施有效控制了成本，部分业务如广告业务表现亮眼。随着国内防疫政策优化和国际航线恢复，公司长期投资价值逐步显现。分析师维持“买入”评级，预计未来两年公司盈利将显著改善，PE估值有望下降，具备较好的投资机会。