20220415-红塔证券-白云机场-600004.SH-疫情反复净亏损扩大_静待国际枢纽价值回归_2页_516kb

证券研究报告总结：白云机场

核心内容

本报告为红塔证券发布的关于白云机场的公司点评报告，投资评级为“增持”。报告分析了公司在2021年的财务表现及经营状况，并对未来几年的盈利情况进行预测，同时指出当前面临的挑战与潜在机会。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现51.8亿元，同比下降0.9%，仅为2019年同期的65.8%。
• 归母净利润：净亏损4.1亿元，同比下降62.2%。
• 扣非后归母净利润：净亏损4.6亿元，同比增长30.4%。
• 主要收入来源：航空主业收入为43.5亿元，但利润总额为-8.5亿元；非航业务中广告业务表现突出，实现营收8.4亿元，同比增长23.6%，贡献利润3.5亿元，成为业绩回升的主要动力。

2. 经营数据

• 航班起降：2021年完成36.2万架次，同比下降2.9%。
• 旅客吞吐量：4025.7万人次，同比下降8.0%，仅为2019年同期的54.9%。
• 货邮吞吐量：204.5万吨，同比增长16.2%，达到2019年同期的106.5%。
• 经营恢复情况：航空主业仍受疫情拖累，但非航业务尤其是广告业务表现积极。

3. 成本与费用

• 营业成本：2021年为52.3亿元，同比下降1.1%。
• 成本结构：
  • 人工成本与水电费小幅上涨，分别增长5.8%和10.0%。
  • 维修费用与其他运行成本显著下降，分别减少28.6%和39.6%。
• 财务费用：因租赁新规确认使用权资产融资费用，财务费用同比大幅增加179.7%，达到0.9亿元（去年同期为-1.2亿元）。

4. 投资收益

• 投资收益：2021年为1.2亿元，较2020年减少1.1亿元，主要因2020年一次性收益影响。
• 扣除非经损益后：投资收益同比增长50.9%，显示公司长期投资能力有所增强。

5. 盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：分别为-0.01元、0.23元、0.62元。
• 2022年归母净利润：预计为-29百万元，同比增长93%。
• 2023年归母净利润：预计为540百万元，同比增长1966%。
• 2024年归母净利润：预计为1473百万元，同比增长173%。
• 市盈率预测：2023年为58.51倍，2024年为21.44倍。
• 市净率预测：2022年为1.73倍，2023年为1.68倍，2024年为1.56倍。

关键信息

6. 风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体航空业及公司盈利能力。
• 疫情持续超预期：对航空主业及旅客吞吐量造成持续压力。
• 出行需求恢复不及预期：尤其是国际航线恢复缓慢，可能影响公司长期增长。

7. 投资建议

• 基本面仍处于底部：受疫情影响，公司Q1业绩持续承压。
• 国际枢纽价值未变：公司作为大湾区国际枢纽的地位稳固，未来随着国内外客流恢复及免税业务重新发力，有望快速回归价值。
• 建议关注疫情拐点：预计在疫情缓解后，公司业绩将逐步改善。

结论

白云机场在2021年受疫情反复影响，航空主业表现低迷，但非航业务，尤其是广告业务，为公司业绩提供了一定支撑。尽管财务费用大幅上升，公司仍具备较强的长期价值，未来随着疫情逐步缓解及国际航线恢复，有望实现业绩反弹。红塔证券给予“增持”评级，建议投资者关注疫情拐点及公司价值回归的时机。

资料来源

• 数据来源：白云机场2021年年报
• 报告发布机构：红塔证券股份有限公司
• 分析师：李雯婧（智能制造组）
• 联系方式：0871-63577003
• 邮箱地址：liwj@hongtastock.com
• 资格证书：S1200517030001

免责声明

本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，力求但不能保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，并谨慎决策。红塔证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。