20220903-中国银河-白云机场-600004.SH-2022H1受国内主要城市疫情影响业绩继续承压_期待国际客流释放带来价值回归_3页_382kb

白云机场2022年H1点评报告总结

核心内容概述

本报告对白云机场（600004.SH）2022年上半年的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了分析。报告指出，受国内主要城市疫情影响，公司整体业绩承压，但通过降本措施及国际客流预期释放，公司有望迎来价值回归。

主要观点

• 业绩承压：2022年上半年，白云机场完成航班起降13.24万架次，同比下降27.9%；旅客吞吐量1233.55万人次，同比下降42.6%；货邮吞吐量99.32万吨，同比增长2.9%。营业收入20.32亿元，同比下降15.16%；归母净利润为-5.17亿元，同比下降26.14%。
• 航空业务与非航业务下滑：航空主业及有税、免税的商业板块收入同比下降6.76%，航空性延伸服务业务（如地勤、贵宾服务等）收入也出现下滑。
• 广告业务表现亮眼：广告分部收入3.98亿元，同比增长20.78%，主要受益于自营广告公司及T2航站楼德高广告经营部分的贡献，以及去年同期的减免政策。
• 成本控制成效显现：尽管疫情导致机场运营成本刚性增长，但公司通过降本措施，使营业成本同比下降5.93%，期间费用（销售费用/管理费用）也分别下降1.26%和8.66%。
• 扩建工程稳步推进：三期扩建工程（包括第四、五跑道及T3航站楼）自2020年9月开工，预计2025年完工，将提升公司运营能力和业务量上限。
• 免税板块优化机制：公司与中免签订补充协议，将保底租金收入与国际客流量、开业店铺面积挂钩，增强免税运营商信心，为疫后国际客流回升做好准备。
• 投资建议：基于疫情逐步缓解及国际航班恢复预期，公司未来业绩有望改善，预测2022-2024年EPS分别为-0.16元、0.27元、0.60元，对应PE分别为-88.79X、52.36X、24.19X，给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据

风险提示

• 国内外新冠疫情恢复不及预期
• 国际客流量回升不及预期
• 国际航线开辟进度不及预期
• 跑道及航站区建设进度不及预期

未来展望

随着全球疫情趋缓及我国防疫政策逐步调整，国际航班恢复有望带动白云机场业绩改善。公司三期扩建工程完成后，将显著提升运营能力，为后续业务增长奠定基础。同时，与中免签订的补充协议增强了免税业务的稳定性，为公司长期价值回归提供支撑。

额外信息

• 分析师：范想想，机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。
• 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越行业平均回报20%及以上、10%-20%、相当、低于10%。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券对报告内容的准确性及完整性不作担保。

投资建议

• 评级：推荐
• 逻辑：疫情后国际客流释放，扩建工程提升运营能力，免税业务机制优化，预期未来业绩有望显著改善。
• 预期：2022-2024年EPS分别为-0.16元、0.27元、0.60元，对应PE分别为-88.79X、52.36X、24.19X。