20220726-首创证券-白云机场-600004.SH-公司简评报告_乌云暂覆_白云必归_3页_642kb

乌云暂覆，白云必归 - 白云机场（600004）简评报告总结

核心内容概述

本报告对白云机场（600004）2022年半年度业绩预亏公告进行分析，并给出“买入”投资评级。报告指出，尽管疫情对机场业务造成短期冲击，但白云机场在粤港澳大湾区具备显著优势，未来盈利有望恢复，长期发展潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年白云机场预计实现归母净利润-4.7亿元至-5.7亿元，同比增亏0.56亿元至1.6亿元；二季度预计归母净利润-3.8亿元至-4.9亿元，同比增亏1.3亿元至2.3亿元，环比一季度增亏3.0亿元至4.1亿元。
• 业绩下滑原因：主要由于疫情持续影响，导致航班起降量、旅客吞吐量大幅下降，分别为-27.95%、-42.62%，而货邮吞吐量仅微增2.86%。
• 应对措施：公司采取多种措施降本增效，包括开展客改货业务、控制行政支出、加强能源和外包管理、优化进出港流程等。
• 竞争优势：白云机场在大湾区具备明显优势，业务规模、发展空间及基地航司（南航）支持为其提供了强大的发展基础。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为-5.2亿元、3.9亿元、10.3亿元，对应PE分别为-62.8倍、83.7倍、31.6倍。
• 投资建议：首次给予“买入”评级，认为公司短期受疫情影响，但长期发展值得期待。

关键信息

业务数据

• 航班起降量：13.24万架次（同比-27.95%）
• 旅客吞吐量：1233.55万人次（同比-42.62%）
• 货邮吞吐量：99.32万吨（同比+2.86%）

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 客流恢复不及预期
• 疫情修复不及预期
• 免税业务量价增长不及预期

差异化定位与竞争分析

• 竞争情况：白云机场与深圳机场、香港机场存在一定的竞争关系，三者腹地市场相近，航点重合度高。
• 差异化优势：白云机场在大湾区具有显著优势，包括：
  • 业务规模优势：2019年成为大湾区旅客量第一机场，2021年旅客吞吐量全国第一。
  • 发展空间优势：白云机场三期扩建工程稳步推进，保障能力将显著提升，空域资源相对宽裕。
  • 基地航司优势：南航为白云机场主基地航司，为机场建设国际枢纽提供了核心支持。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：尽管2022年上半年业绩承压，但公司基本面稳健，具备较强的区域竞争优势，且未来盈利有望逐步恢复。

分析师信息

• 姓名：张功
• 背景：南京航空航天大学毕业，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，拥有5年以上实业经验，2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标和风险承受能力。报告内容及观点可能随时调整，过往表现不预示未来表现。投资者需自行承担投资风险。