20221010-浙商证券-白云机场-600004.SH-白云机场跟踪点评_Q3旅客吞吐量同比+1_；GUCCI精品直营店开业推进有税商业突破_5页_1mb

白云机场（600004）跟踪点评总结

核心内容概述

本报告发布于2022年10月10日，主要分析了白云机场在2022年第三季度的经营数据、有税商业进展及未来盈利预测，同时给出了投资评级与风险提示。

主要观点

1. 2022年9月经营数据表现

• 全民航旅客量：同比下降45%，环比下降38%，主要受多地本土疫情影响。
• 白云机场整体数据：
  • 起降架次：约2.6万架次，同比下降18%。
  • 旅客吞吐量：约285万人次，同比下降20%。
  • 货邮吞吐量：约15.7万吨，同比下降13%。

2. 2022年第三季度经营数据

• 整体数据：
  • 起降架次：约8.9万架次，环比Q2增长92%，同比增长1%。
  • 旅客吞吐量：约960万人次，环比Q2增长148%，同比增长1%。
  • 货邮吞吐量：约46.6万吨，同比下降9%。
• 国内航线：
  • 起降架次：约8.0万架次，同比增长2%。
  • 旅客吞吐量：约937万人次，同比增长1%。
• 国际及地区航线：
  • 起降架次：9558架次，同比下降5%。
  • 旅客吞吐量：约24万人次，同比增长30%。

3. 有税商业进展

• GUCCI精品直营店：于2022年9月30日正式开业，成为白云机场首个奢侈品牌直营店。
• 品牌布局：已引进GUCCI、BALLY、ARMANI、TAGHEUER、FERRAGAMO、HUGOBOSS等奢侈品牌。
• 未来展望：LV店预计年内开业，有望带动更多奢侈品牌入驻，提升有税商业质量与盈利潜力。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：-6.7亿、6.6亿、17.3亿，预计2024年净利润将实现显著增长。
• 2022-2024年EPS预测：-0.28元、0.28元、0.73元。
• 估值指标：
  • P/E：2022E为-49.79，2024E为19.30。
  • EV/EBITDA：2022E为52.60，2024E为7.92。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利弹性与商业价值提升潜力。

关键信息

财务摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 疫情发展不及预期，可能影响旅客出行需求。
• 国际客流恢复不及预期，将对免税业务和有税商业造成压力。
• 免税销售额未达预期，可能影响整体盈利表现。

投资评级说明

• 相对评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超10%）。

其他信息

• 收盘价：¥14.10
• 总市值：33,370.73百万元
• 总股本：2,366.72百万股
• 相关报告：
  1. 《白云机场2022一季报点评：疫情扰动下同比减亏0.72亿，业绩超我们先前预期》2022.04.29
  2. 《白云机场2021年报点评：Q4盈利0.8亿元，全年旅客吞吐量蝉联国内机场第一》2022.04.09
  3. 《白云机场2021年业绩预告点评：Q4预计盈利0.2-1.1亿元，业绩超预期》2022.01.21

总结

白云机场在2022年第三季度的经营数据逐步回暖，旅客吞吐量同比增长1%，国际航线恢复显著，预计未来随着疫情缓解及政策放宽，国际客流将带来新的增长点。同时，GUCCI精品店的开业标志着白云机场有税商业进入重奢布局阶段，为未来商业价值提升奠定基础。尽管2022年整体仍面临亏损，但2023年起盈利有望逐步恢复，2024年净利润预测大幅增长，投资评级维持“买入”。