20240430-浙商证券-白云机场-600004.SH-白云机场公告点评_T1出境免税店合约到期后重新招标_提成比例23.15__4页_448kb

证券研究报告摘要：白云机场（600004）公司点评

投资要点

• 白云机场T1出境免税店合约于2024年4月30日与中国中免重新招标签署新合同，经营权转让期限为20个月+X个月，具体X月基于T3启用、T1撤国际功能日期确定。
• 新合同保底租金与销售提成取高，提成比例为23.15%，较之前合同下调，符合2019年五部委规定的免税提成比例上限。
• 公司2024-26年归母净利润预计分别为85、123、146亿元，维持“买入”评级。

合同关键信息

• 经营场地：东一连廊等，合计174,718平方米，占机场免税店总面积的25%。
• 租金模式：保底经营权转让费与实际销售提成取高。
• 保底租金：首年（2024年8月）约1979万元，若国际旅客量达前两年80%，2025年租金上浮至约5023万元。
• 进境免税店高扣点合约延期至2029年4月，T2出境免税店合约于2026年1月到期。

投资建议与评级

• 行业与公司评级：维持“买入”。
• 风险提示：需求恢复不及预期、机场商业恢复不及预期。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 风险：零需恢复不及预期，机场商业仍未完全恢复。