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国防军工行业周报总结（2015/4/6-2015/4/12）

核心内容

本周国防军工行业整体表现弱于沪深300，各子板块均呈现弱势。其中，航天科工集团涨幅较大，主要得益于旗下权重股复牌补涨。当前国防军工板块市净率估值水平超过5.4倍，为历史最高，相对于沪深300的估值比为2.5倍，处于较高水平。军工股的高估值主要源于资产注入预期，但高估值可能抑制大股东或实际控制人进行资产注入的积极性，使其更倾向于寻找低估值标的。此外，军工板块公司近期频繁遭遇股东减持，值得关注。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体表现弱于大盘，子板块中航天科工集团表现相对较好。
• 估值分析：板块市净率处于历史高位，资产注入预期推动估值，但高估值可能影响资产注入动力。
• 政策动态：国防科工局启动军民融合专项行动，明确27项重点任务，推动技术、产品、能力和资本层面的融合。
• 行业展望：尽管2015年国防预算增长放缓（10.1%），为近五年最低，但通过改革，军工行业仍有望实现持续增长。长期来看，军费增长、结构调整、定价机制改革以及军企民品业务发展将改善行业基本面。
• 投资策略：在年报信息未充分消化前，维持行业“中性”评级，重点推荐军品总装类上市公司。

关键信息

一、行业及公司新闻

1. 军民融合专项行动

   • 国防科工局发布《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》，明确推动军民融合发展的27项重点任务。
   • 推动军工开放、资源共享、高技术转化及产业化发展，强调国家主导与市场运作相结合。

2. 大型客机发动机验证机研制项目

   • 2015年度工作会召开，总结2014年技术成果，部署2015年研制工作。
   • 强调管理体系、资源配置、风险管理、质量控制等方面的挑战与改进方向。

3. 中航国际交付新舟60飞机

   • 向喀麦隆政府交付两架“新舟”60飞机，累计交付3架。
   • 喀麦隆政府官员出席交付仪式，显示项目重要性。

4. 歼-20战机服役预期

   • 俄媒称歼-20可能于2017年服役，具备“航母杀手”能力。
   • 中国歼-20的测试进度加快，相较于俄罗斯T-50战机，进展更为迅速。

二、业绩情况

• 2014年业绩：奥普光电全年收入3.89亿元，收入增速31.57%，但利润增速为-22.37%。
• 2015年一季度业绩预告：华力创通净利润预计在210万元至710万元之间，2014年一季度净利润为-166.80万元，利润增长234.0%。

三、投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级，预期未来6个月内行业指数与市场指数持平。
• 公司推荐：重点推荐军品总装类上市公司，关注其在军费增长及改革背景下的发展潜力。

四、风险提示

1. 资产证券化停滞：受政策因素影响，资产证券化进程可能受阻。
2. 新型号研制缓慢：军品装备新型号的研发进度可能滞后，影响行业发展。
3. 国防投入放缓：军费增长放缓可能对行业基本面造成压力。

图表概览

• 图表1：国防军工板块上周市场表现（弱于沪深300）
• 图表2：板块市净率估值情况（5.4倍，历史最高）
• 图表3-10：各子板块个股表现（航天科技、航天科工、中航工业、兵器集团等）
• 图表11：新三板交易情况（部分公司表现活跃）
• 图表12-13：2014年及2015年一季度业绩情况（部分公司业绩波动较大）

分析师信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：电话 010-58565124，邮箱 zhaoyu@hrsec.com.cn