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国防军工行业周报总结（2015/4/13-2015/4/19）

核心内容概述

2015年4月13日至19日，国防军工板块整体表现弱于沪深300指数，其中船舶板块涨幅显著，超过20%。其他子板块涨跌互现，整体市场表现分化。板块市净率估值水平达到5.8倍，为历史最高，相对于沪深300的估值比为2.5倍，处于较高水平。军工股的高估值主要源于资产注入预期，但大股东或实际控制人可能因估值过高而减少在现有上市公司中注入资产的意愿，反而倾向于寻找低估值的体外标的。此外，近期军工板块公司频现股东减持现象，值得关注。

主要观点

1. 市场表现

• 国防军工板块整体弱于大盘：在2015年4月13日至19日期间，国防军工板块的市场表现弱于沪深300指数。
• 船舶板块表现突出：船舶板块成为周内亮点，涨幅超过20%。
• 估值水平较高：板块市净率估值水平为5.8倍，为历史最高，与沪深300的估值比为2.5倍，处于较高水平。

2. 行业及公司动态

• 军民融合专项行动部署：工信部组织召开电视电话会议，部署“军民融合深度发展2015专项行动”，强调其对国家安全和发展全局的重要性。
• 探月工程第三步目标推进：许达哲强调确保如期实现探月工程第三步目标，会议明确了技术突破、质量控制和协同工作的重点。
• 中国军工亮相巴西防务展：展团重点展示了舰船、导弹、电子信息等领域的装备产品，包括中国电子进出口总公司、中船重工、航天科工等企业。
• 中航工业整合铸造业务：中航工业出资近30亿元，设立中航精密铸造科技有限公司，整合四家发动机主机制造企业的铸造相关业务。
• 中航工业完成国际并购：并购美国Align Aerospace公司，是其在国际航空产业布局的又一重大举措。
• 成发科技股东减持：沈阳黎明航空发动机（集团）有限责任公司拟减持所持成发科技股份369.92万股，占总股本的1.12%。

3. 业绩情况

• 2015年一季度业绩表现不佳：部分军工企业净利润为负，如烽火电子、航天科技、航空动力、中航飞机等。

投资策略

• 国防预算增长放缓：2015年国防预算增长10.1%，为5年来最低。
• 行业基本面有望改善：长期来看，军费增长、结构调整、定价机制改革以及民品业务增长将推动行业基本面改善。
• 投资评级为中性：在年报信息未充分消化前，维持“中性”评级，重点推荐军品总装类上市公司。

风险提示

1. 资产证券化受政策影响停滞：政策变动可能导致资产注入进程受阻。
2. 新型号研制进展缓慢：军品装备新型号研发可能面临技术或时间上的延迟。
3. 国防投入增长放缓：军费增长放缓可能影响行业整体发展。

投资评级定义

总结

国防军工行业在2015年4月13日至19日期间表现分化，船舶板块涨幅显著，但整体板块市净率偏高，资产注入动力减弱，股东减持现象频发。工信部部署军民融合专项行动，强调其战略意义；探月工程第三步目标明确，中航工业完成多项国际并购，展示其全球布局意图。然而，部分军工企业一季度业绩不佳，反映出行业面临的挑战。尽管国防预算增长放缓，但通过改革，行业基本面有望改善，因此维持“中性”评级，重点推荐军品总装类上市公司。同时，需警惕资产证券化停滞、新型号研制缓慢及国防投入放缓等风险。