20160125-广发证券-供给侧改革下钢铁行业投资分析系列报告之二_粗钢产能将再减1-1.5亿吨_政策逐步落地_重视钢铁行业投资机会_11页_746kb

钢铁行业供给侧改革投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了供给侧改革背景下钢铁行业的去产能进程及投资机会。报告指出，2016年国务院将通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等方式，进一步化解钢铁行业过剩产能1-1.5亿吨，推动行业结构优化与升级。同时，配套政策如专项资金、债务处理、人员安置等逐步落地，将有助于加快产能出清，改善行业整体状况。

主要观点

1. 去产能方式多样化

• 兼并重组：鼓励钢企通过强强联合、区域整合等方式提高产业集中度，增强议价能力和经营效率。
• 技术与产品结构升级：推动钢铁行业从低端向中高端转型，提升产品附加值和市场竞争力。
• 产能输出：通过对外投资、出口等方式，将部分产能转移到海外，缓解国内产能过剩压力。
• 跨界转型：部分钢铁企业尝试向节能环保、智能制造等战略性新兴行业转型，以变相化解过剩产能。

2. 配套政策逐步完善

• 专项资金：财政部核准征收工业企业结构调整专项资金，用于支持钢铁、煤炭等行业去产能。2016年预计可征收562.37亿元。
• 债务处理：支持金融机构处理呆账和不良资产，鼓励社会资本参与并购重组，缓解企业债务压力。
• 人员安置：提出四项安置措施，包括灵活工时、培训转岗、鼓励创业、政府购买公益性岗位等，保障员工权益。

3. 去产能进程与产能利用率

• 自2009年以来，我国钢铁行业去产能进程低于预期，产能利用率持续下滑。
• 预计若粗钢产能减少1-1.5亿吨，产能利用率将有所提高，供需格局有望改善。

4. 投资建议

• 高弹性标的：如华菱钢铁、安阳钢铁、新钢股份等，受益于产能出清带来的行业集中度提升和价格反弹。
• 低估值、区域龙头：如河北钢铁、武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等，具备稳定经营和较强市场地位。
• 转型预期标的：如八一钢铁、韶钢松山、首钢股份等，存在转型机会，具备投资价值。

关键信息

产能减少与人员安置

• 若粗钢产能减少10%、20%、30%，分别需要经济补偿金186.01亿元、372.03亿元、558.04亿元。
• 2015年粗钢产量为80383万吨，若减少30%，将导致约127.81万钢铁工人失业。

行业现状

• 2015年11月，钢铁行业负债总计4.41万亿元，重点钢厂资产负债率达69.42%。
• 钢铁行业产能利用率连续四年下滑，2014年仅为70.69%。

政策支持

• 国务院强调通过法制和市场化手段推进去产能，优先淘汰落后产能，严控新增产能。
• 鼓励社会资本参与并购重组，发展产权交易市场，提升行业资源配置效率。

风险提示

1. 供给侧改革相关政策出台进度低于预期；
2. 淘汰落后产能进程不达预期；
3. 宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继续寻底。

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