20160104-华泰证券-钢铁_金属与采矿行业深度报告_钢铁行业看产能_钢铁企业看转型_21页_2mb

钢铁行业供给侧改革分析总结

核心内容

钢铁行业正经历一轮供给侧改革，重点在于去产能和产业结构调整。政策与环保是过去去产能的主要手段，但现阶段主要依靠市场化手段，特别是钢价下跌带来的产能收缩。此次去产能涉及国有和民营钢企，且呈现出“国进民退”的趋势。未来，随着去产能的推进，龙头钢企将通过并购重组扩大市场占有率。

主要观点

• 去产能动力：政策与环保是去产能的驱动力，但钢价超预期下跌成为更有效的手段。
• 去产能方式：主要通过市场化手段进行，如产权转让、资产重组和关闭破产。
• 国进民退：由于国有钢企更容易获得政府补贴和财政支持，去产能过程中国有钢企将逐步取代民营钢企。
• 产能出清路径：预计产能出清将类似于欧美，但时间更长。未来，随着供求基本平衡，龙头企业将主导行业整合。
• 风险提示：宏观经济增速、原材料及产品价格、下游行业需求是主要风险因素。

关键信息

政策背景

• 2013年起，国家出台多项政策限制新增产能，要求清理违规产能、淘汰落后产能。
• 2014年钢铁产能增长结束，2015年环保政策执行力度加大，但实际效果低于预期。
• 2016年及以后，国家将出台更严格的产能淘汰政策，目标是在2018年压缩8000万吨产能。

市场化去产能

• 螺纹钢价格持续下跌，推动钢企关停高炉，减少产能。
• 高炉重启成本高，且次数有限，因此一旦钢价跌破现金成本线，钢企将倾向于关停。
• 2015年前三季度，大中型钢企亏损总额达553亿元，行业全面亏损。

产能出清机制

• 退出机制包括产权转让、资产重组和关闭破产。
• 产权转让是最容易的退出方式，而关闭破产则涉及多方利益博弈。
• 未来，中央政府可能提供财政补贴，以加快产能出清。

钢企状况

• 河北钢铁是当地龙头企业，因环保压力和产能集中而成为去产能重点。
• 2015年，多家钢企因连续亏损而面临关停，如八一钢铁、韶钢松山、酒钢宏兴等。
• 钢企资产负债率普遍偏高，部分超过75%，甚至达到100%，面临较大偿债压力。

未来趋势

• 未来新增产能主要集中在板材领域，如汽车板、家电板等高端产品。
• 供给侧改革将推动钢铁行业从依赖廉价劳动力和资本投入转向提高全要素生产率。
• 钢铁企业将向高附加值产品转型，探索“钢铁+X”的发展模式。

风险提示

• 宏观经济增速：若经济增速放缓，可能影响钢企盈利能力。
• 原材料及产品价格：价格波动可能加剧行业亏损。
• 下游行业需求：需求不足将导致产能过剩问题进一步恶化。

图表与数据

行业走势

• 图1：中国粗钢产能及增速
• 图2：高炉开工率
• 图3：高炉开工率及螺纹钢毛利
• 图4：高炉检修容积
• 图5：螺纹钢价格及毛利
• 图6：螺纹钢价格及高炉开工率
• 图7：全国钢企日均粗钢产量
• 图8：重点大中型钢企日均粗钢产量
• 图9：黑色金属冶炼及压延加工业资产负债率
• 图10：美国经济增长与粗钢产量
• 图11：日本经济增长与粗钢产量

表格数据

• 表格1：河北省钢铁行业环保政策一览
• 表格2：近期及未来主要新增产能
• 表格3：供给侧改革新闻一览
• 表格4：华泰证券钢铁股票池36支钢铁制造股票
• 表格5：亏损较为严重的钢铁制造公司列表
• 表格6：华泰证券钢铁行业股票池36家钢铁制造公司偿债能力
• 表格7：资产负债率高于75%的钢企
• 表格8：2015年来涉及钢铁产能关停或退出的新闻
• 表格9：华泰证券钢铁股票池2015年钢企接受的补贴、补助及贴息公告
• 表格10：2015年上半年上市钢企计入营业外收入的政府补助

总结

钢铁行业供给侧改革的核心在于去产能和产业结构调整，主要通过市场化手段推进。随着钢价下跌和环保政策的严格执行，产能将逐步退出，尤其是民营钢企。未来，龙头钢企将通过并购重组扩大市场份额，提高行业整体效率。去产能过程涉及多方利益博弈，国有钢企因更容易获得政府支持而相对占优。行业面临宏观经济增速放缓、原材料价格波动及下游需求不足等风险。