20210812-东方财富证券-贝达药业-300558.SZ-2021年中报点评_加大创新研究_实现2到多的飞跃_5页_417kb

报告摘要

文档总结：加大创新研究，实现2到多的飞跃

核心内容概述

本报告总结了某公司在2021年上半年的经营状况、研发进展及未来盈利预测，强调了公司在创新研究方面的持续投入，以及其核心产品在市场中的表现。报告指出公司通过差异化临床优势、新适应症拓展和市场准入策略，推动核心产品凯美纳和贝美纳的稳健增长，并在创新药物研发方面取得显著进展，为公司未来增长奠定基础。

主要观点

1. 主营业务表现稳健

营业收入：2021年H1实现营业收入11.55亿元，同比增长21.35%（2019年同期增长51.57%）。
净利润：归母净利润2.15亿元，同比增长49.57%（2019年同期增长147.13%）；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长39.85%（2019年同期增长164.00%）。
产品销售：凯美纳销售收入达10.80亿元，贝美纳达5497.10万元，合计11.35亿元，同比增长22.79%。

2. 加大创新研究投入

研发投入：2021年H1研发投入达3.98亿元，占营业收入的34.49%，显示出公司对研发的高度重视。
研发进展：
- 获批1个NDA：凯美纳术后辅助适应症。
- 递交2个NDA申请：BPI-D0316二线治疗适应症、盐酸恩沙替尼一线治疗适应症。
- 递交7个IND申请：涵盖多个适应症和联合用药方案，如晚期实体瘤、乳腺癌、宫颈癌、血液系统肿瘤等。

3. 盈利能力提升

毛利率：保持在92.70%，较去年同期略有下降0.18个百分点。
净利率：达到18.38%，同比增长3.54个百分点。
费用控制：公司销售费用、管理费用和研发费用均得到较好控制，提升了整体盈利能力。

关键信息

1. 财务预测

年度	营收（亿元）	增长率（%）	归母净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021E	23.0991	23.51	5.9644	-1.64	1.44	64.01
2022E	27.2820	18.11	7.2093	20.87	1.74	52.96
2023E	32.9723	20.86	9.0604	25.68	2.18	42.14

2. 估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	73.48	64.01	52.96	42.14
P/B	10.76	8.06	6.99	6.00
EV/EBITDA	75.38	48.47	40.86	32.98

3. 市场与投资建议

投资建议为“增持”，维持不变。
公司通过市场准入策略和费用控制，有望在未来实现更好的盈利增长。

风险提示

核心产品增长不达预期；
行业竞争加剧；
新药研发及上市风险；
药品价格下降风险；
核心人才流失风险。

财务健康状况

资产负债率：持续下降，从2020年的20.75%降至2023年的19.41%。
流动比率：从2020年的4.22提升至2023年的4.80，显示公司流动性增强。
速动比率：同样有所改善，从2020年的3.75提升至2023年的4.32。
总资产周转率：持续提升，从2020年的0.36增至2023年的0.42，反映资产使用效率提高。

结论

公司凭借稳健的主营业务增长、高额研发投入和良好的费用控制，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。核心产品凯美纳在一代EGFR-TKI市场中保持领先地位，同时多项创新药物研发进展顺利，有望在未来带来更多的增长点。公司被给予“增持”评级，预计未来三年的盈利将持续增长，估值逐步下降，市场表现将优于行业平均水平。

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