20210506-东方财富证券-贝达药业-300558.SZ-2021年一季报点评_形成良好的投入产出效率意识_创新产品逐渐进入收获期_4页_371kb

贝达药业2021年一季报总结

核心内容概览

贝达药业（300558）在2021年第一季度表现出良好的财务管理和创新能力，尽管营业收入同比下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长。公司通过优化费用结构，提升了整体盈利能力。同时，公司持续推进创新药物研发和临床试验，成功提交多项新药申请，并加强了战略合作，引进多个创新品种。

主要财务表现

• 营业收入：2021Q1实现6.19亿元，同比下降4.41%，但环比增长70.62%。
• 归母净利润：1.48亿元，同比增长13.24%。
• 扣非归母净利润：1.40亿元，同比增长7.32%。
• 毛利率：93.64%，同比上升0.76个百分点。
• 净利率：23.68%，同比上升3.70个百分点。
• 费用率：销售费用率38.04%（同比下降1.88个百分点），管理费用率2.10%（同比下降8.20个百分点），财务费用率-0.47%（同比下降1.71个百分点），研发费用率19.13%（同比上升5.27个百分点）。

研发与创新进展

• 公司持续加大研发投入，2021Q1研发费用达1.18亿元，同比增长31.98%。
• 成功提交3个候选药物的IND申请（MCLA-129、BPI-421286、巴替利单抗注射液）和1个新药的NDA申请（BPI-D0316）。
• 推动凯美纳术后辅助项目和MIL60项目的上市申请工作。
• 通过授权引进、合作开发及战略投资等方式，扩充产品管线，引进MCLA-129（EGFR/c-MET双特异性抗体）、BPI-D0316（第三代EGFR-TKI）等品种，并与Agenus达成PD-1抗体和CTLA-4抗体合作。

管理与团队调整

• 公司首席医学官LIMAO先生离任，临床研究和战略合作工作分别由季东先生和李盈女士负责。
• 季东先生拥有30多年药物研发经验，曾在诺华、西安杨森、恒瑞医药等企业任职。
• 李盈女士拥有15年药物研发、商务拓展及战略合作经验，带领团队与多家国内外公司建立战略伙伴关系。

投资建议与盈利预测

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入预计23.10亿元，同比增长23.51%；
  • 归母净利润预计5.96亿元，同比增长-1.64%；
  • EPS预计1.44元，对应PE为74.55倍；
  • 2022年营业收入预计27.28亿元，同比增长18.11%；
  • 归母净利润预计7.21亿元，同比增长20.87%；
  • EPS预计1.74元，对应PE为61.68倍；
  • 2023年营业收入预计32.97亿元，同比增长20.86%；
  • 归母净利润预计9.06亿元，同比增长25.68%；
  • EPS预计2.19元，对应PE为49.08倍。

财务结构与现金流

• 资产负债表：资产总计从2020年的5229.54亿元增长至2021年的5949.48亿元，流动资产和非流动资产均有所增加。
• 现金流量表：经营活动现金流保持增长，2021年预计为762.48亿元，投资活动现金流为-70.18亿元，筹资活动现金流为0亿元。
• 现金净增加额：2021年预计为692.30亿元，期末现金余额为2038.24亿元。

主要财务比率

• 毛利率：从2020年的92.57%下降至2021年的92.02%。
• 净利率：从2020年的32.14%下降至2021年的25.48%。
• ROE：从14.64%下降至12.59%。
• ROIC：从9.02%上升至11.30%。
• 资产负债率：从20.75%下降至20.45%。
• 流动比率：从4.22上升至4.63。
• 速动比率：从3.75上升至4.17。
• 总资产周转率：从0.36上升至0.39。
• 应收账款周转率：从35.55下降至28.76。
• 存货周转率：从9.92下降至9.41。
• 每股经营现金流：从1.56元上升至1.85元。
• 每股净资产：从10.02元上升至11.47元。

风险提示

• 主打产品增长不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 研发进展不达预期；
• 药品价格下降；
• 核心人才流失。

结论

贝达药业在2021年第一季度展现出良好的费用控制能力和持续的创新投入，推动了盈利能力的提升。尽管营业收入出现小幅下滑，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，显示出公司在市场策略和研发管理上的成效。公司正逐步进入创新产品的收获期，未来三年的盈利预测保持增长趋势，维持“增持”评级。