20211029-东方财富证券-贝达药业-300558.SZ-2021年三季报点评_核心产品表现优异_持续加大创新投入_4页_369kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告总结了某公司在2021年前三季度的财务表现及未来发展战略，强调了核心产品的市场表现、持续的创新投入以及良好的费用控制，同时提供了盈利预测与投资建议。

主要观点

1. 核心产品表现优异

• 营业收入：2021年前三季度实现17.24亿元，同比增长14.37%。
• 归母净利润：同比下降32.50%，主要由于2020年第三季度出售浙江贝达医药科技有限公司股权获得2.86亿元收益。
• 扣非归母净利润：同比增长21.09%，显示主营业务盈利能力稳健。
• 季度表现：Q3单季度营业收入5.69亿元，同比增长2.42%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长0.46%。

2. 两大核心产品市场表现突出

• 凯美纳：实现销售收入15.74亿元，持续占据一代EGFR-TKI市场领先地位。
• 贝美纳：实现销售收入1.20亿元，其中Q3单季度收入达6530万元，增速加快。

3. 持续加大创新投入

• 研发费用：前三季度研发费用为3.66亿元，同比增长37.02%。
• 研发进展：
  • 获批凯美纳术后辅助适应症NDA；
  • 提交BPI-D0316二线治疗适应症、盐酸恩沙替尼一线治疗适应症两个NDA申请，后者被纳入优先审评程序；
  • 推进恩沙替尼一线治疗适应症向美国FDA提交上市申请；
  • 提交7个IND申请，涉及多个适应症领域，包括晚期实体瘤、宫颈癌、乳腺癌等。

4. 费用控制良好，盈利能力提升

• 毛利率：保持在92.78%，同比微降0.11个百分点。
• 净利率：19.87%，同比下降13.95个百分点，但相比2019年同期提升明显。
• 费用率：销售费用率38.57%，同比增长0.01个百分点；管理费用率11.88%，同比下降1.21个百分点；财务费用率-0.07%，同比下降2.23个百分点。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：33676.05百万元（截至2021年）
• 流通市值：33570.65百万元
• 52周股价波动：最高143.59元，最低72.41元，跌幅达24.92%
• 盈利预测：
  • 营业收入：预计2021年为21.60亿元，2022年为27.28亿元，2023年为32.97亿元
  • 归母净利润：预计2021年为4.92亿元，2022年为6.31亿元，2023年为7.75亿元
  • EPS：预计2021年为1.18元，2022年为1.52元，2023年为1.87元
  • PE：预计2021年为70倍，2022年为55倍，2023年为45倍
  • P/B：预计2021年为7.46倍，2022年为6.56倍，2023年为5.72倍
  • EV/EBITDA：预计2021年为52.73倍，2022年为42.51倍，2023年为35.25倍

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：尽管2021年前三季度归母净利润同比下降，但扣非净利润稳健增长，核心产品表现优异，创新投入持续加大，且费控良好，盈利能力提升。

风险提示

• 核心产品增长放缓
• 行业竞争加剧
• 新药研发失败
• 药品价格下降
• 核心人才流失

财务结构分析

资产负债表（至12月31日）

• 资产总计：从2020年的5229.54百万元增长至2023年的7549.05百万元。
• 流动资产：增长趋势明显，预计2023年达3904.32百万元。
• 非流动资产：略有下降，预计2023年为3644.73百万元。
• 负债合计：预计2023年为1527.61百万元，资产负债率维持在20%左右。
• 股东权益：归属母公司股东权益预计2023年为6041.11百万元，显著增长。

利润表（至12月31日）

• 净利润：预计2021年为485.18百万元，2022年为623.86百万元，2023年为766.06百万元。
• EBITDA：预计2021年为618.65百万元，2022年为755.67百万元，2023年为892.40百万元。

现金流量表（至12月31日）

• 经营活动现金流：预计2021年为643.72百万元，2022年为805.67百万元，2023年为932.50百万元。
• 投资活动现金流：预计2021年为-57.29百万元，2022年为-308.92百万元，2023年为-267.95百万元。
• 筹资活动现金流：预计2021年为2.14百万元，2022年和2023年为0。
• 现金净增加额：预计2021年为588.57百万元，2022年为496.75百万元，2023年为664.55百万元。

财务比率分析

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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