20211031-西部证券-贝达药业-300558.SZ-2021年三季报点评_埃克替尼稳定增长_恩沙替尼放量待推进_3页_254kb

贝达药业（300558.SZ）2021年三季报总结

核心内容

贝达药业在2021年前三季度实现了营收17.24亿元，同比增长14.37%；但归母净利润为3.47亿元，同比下滑32.50%。扣除非经常性损益后的净利润为3.26亿元，同比增长21.09%。其中，第三季度营收5.69亿元，同比增长2.42%；归母净利润1.32亿元，同比下滑64.39%；扣非净利润1.29亿元，同比增长0.46%。

公司核心产品埃克替尼在前三季度实现收入15.74亿元，占总营收的绝大部分；恩沙替尼前三季度总营收为1.20亿元，单季度营收0.65亿元，显示其仍处于放量前期。

主要观点

• 埃克替尼稳定增长：作为公司的核心产品，埃克替尼持续贡献主要收入，2021年前三季度实现收入15.74亿元，单季度营收4.94亿元，表现出较强的市场竞争力和稳定增长趋势。
• 恩沙替尼放量待推进：恩沙替尼作为公司新药管线的重要组成部分，虽然前三季度营收仅为1.20亿元，但其未来增长潜力较大，预计随着市场推广的深入，将逐步实现放量。
• 研发投入持续加大：公司2021年前三季度研发投入达6.02亿元，占总营收的34.92%，显示出公司在创新药物研发方面的高度重视。
• 在研管线进展顺利：包括EGFR/c-Met双抗MCLA-129、FGFR4抑制剂BPI-43487、KRAS抑制剂BPI-421286以及治疗急性髓系白血病的MRX2843等项目均已完成临床1期首例入组，显示出公司在新药研发上的阶段性成果。
• 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年收入分别为27.55亿元、41.89亿元和52.93亿元，归母净利润分别为5.44亿元、7.03亿元和9.70亿元，对应EPS分别为1.31元、1.69元和2.34元。公司维持“买入”评级，认为其核心产品稳定增长，恩沙替尼有望放量。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为17.24亿元，同比增长14.37%；预计2021-2023年收入分别增长47.3%、52.1%、26.3%。
• 归母净利润：2021年前三季度为3.47亿元，同比下滑32.50%；预计2021-2023年归母净利润分别增长-10.3%、29.3%、38.0%。
• 毛利率与净利率：毛利率保持在93%左右，销售净利率在14.6%-18.1%之间波动。
• 资产负债率：2021年预计为23.7%，呈下降趋势，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：2021年预计分别为2.58和2.25，表明公司短期偿债能力良好。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021年预计为60.5，较2020年有所上升，但整体呈下降趋势。
• 市净率（P/B）：2021年预计为7.1，呈下降趋势。
• 市销率（P/S）：2021年预计为11.9，较2020年显著下降，反映市场对公司估值的调整。

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 新药研发进展不及预期
• 产品销售情况未达预期

相关研究

• 贝达药业：业绩高基数下持续增长，管线取得阶段性进展（2021-08-12）
• 贝达药业：业绩超出市场预期，埃克替尼稳健增长（2021-04-29）
• 贝达药业：埃克替尼持续放量，研发管线迎来收获期（2020年年报点评）

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