20211027-国联证券-贝达药业-300558.SZ-靶向药从一到二_恩沙替尼持续增长_3页_726kb

报告摘要

贝达药业（300558）总结

核心内容

贝达药业发布2021年三季报，前三季度实现收入17.24亿元（+14.37%），归母净利3.47亿元（-32.50%），扣非归母净利3.26亿元（+21.09%）。第三季度收入增长2.42%，扣非归母净利增长0.46%。公司主要产品恩沙替尼和埃克替尼表现突出，其中恩沙替尼作为国产首款ALK肺癌靶向药，其Q3收入为0.65亿元，成为业绩增长的重要动力。

主要观点

业绩增长驱动：贝达药业在肺癌靶向药领域实现从一到二的突破，恩沙替尼作为新上市产品，对业绩贡献显著。
老产品承压：埃克替尼Q3收入为4.94亿元，略有下滑，主要受到三代肺癌靶向药进医保带来的竞争压力。
适应症扩展：埃克替尼在2021年6月获批术后辅助治疗新适应症，适用范围扩展至早中期，有助于延长其生命周期。
研发持续投入：公司前三季度研发费用达3.66亿元，占营收的21.2%，显示其对创新药研发的重视。
未来增长潜力：D0316（三代EGFR靶向药）和恩沙替尼一线适应症均提交上市申请，预计将在2021-2023年带来业绩改善。
估值与评级：公司维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.05元、1.33元、1.78元，对应PE分别为79倍、62倍、47倍，显示市场对其未来增长的看好。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,553.92	1,870.27	2,203.81	2,733.52	3,603.48
净利润(百万元)	230.82	606.36	437.63	553.35	739.27
EPS(元/股)	0.56	1.46	1.05	1.33	1.78
市盈率(P/E)	163	59	79	62	47
市净率(P/B)	14.0	8.3	7.7	7.1	6.4
EV/EBITDA	79.5	40.6	45.2	37.9	30.3

风险提示

研发不及预期
恩沙替尼销售不及预期

研发布局

EGFR靶点：D0316提交二线适应症上市申请
ALK靶点：恩沙替尼一线适应症提交上市申请
大分子生物药：贝伐珠单抗类似药MIL60提交上市申请

增长预测

营业收入预计持续增长，2023年达36.03亿元
EBITDA增长趋势稳定，2023年预计达10.94亿元
净利润增长预期良好，2023年预计达7.39亿元

结论

贝达药业作为一家具备强大销售能力和创新药研发实力的企业，在肺癌靶向药领域取得显著进展。恩沙替尼的持续增长以及埃克替尼适应症的扩展为公司提供了稳定的收入来源。公司持续加大研发投入，未来有望通过多款新药上市进一步提升业绩表现。当前估值合理，维持“增持”评级，预计未来三年EPS稳步上升，PE逐步下降，显示出良好的投资前景。

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