20210826-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-21H1内销复苏外销高景气_盈利稳健_3页_611kb

苏泊尔（002032.SZ）21H1总结

核心内容

苏泊尔在2021年上半年表现出内销稳健增长与外销高景气的双重态势，公司预计2021H1实现营收104.34亿元，同比增长27.44%。其中，21Q2实现营收52.98亿元，同比增长15.01%。公司预计2021H1实现归母净利8.66亿元，同比增长29.87%，21Q2归母净利为3.61亿元，同比增长0.28%。

主要观点

内销与外销表现

• 内销：内销在2021H1同比增长13.89%至70.17亿元，主要受益于国内线下渠道的恢复。
• 外销：外销表现尤为亮眼，同比增长68.65%至34.17亿元，显示出海外市场需求的高景气。
• 季度增长：21Q1内销同比增长26.97%至37.60亿元，21Q2内销同比增长1.78%至32.57亿元；21Q1外销同比增长121.97%至13.77亿元，21Q2外销同比增长45.13%至20.41亿元。

产品与渠道分析

• 产品结构：电器业务仍是主要收入来源，2021H1同比增长21.50%至72.91亿元，占总营收比重近70%；炊具业务增长迅速，同比增长44.13%至30.79亿元。
• 渠道布局：线下渠道保持龙头地位，2021H1在炒锅等七大品类线下市占率累计达48.7%。公司完成炊具天猫旗舰店的直营转型，推动多形态运营模式优化。

盈利能力

• 毛利率：2021H1毛利率同比提升0.84个百分点至25.95%，但21Q2毛利率小幅下滑0.57个百分点至25.43%，主要受原材料成本上升影响。
• 净利率：2021Q2净利率为6.80%，同比减少0.97个百分点。
• 费用控制：销售和研发费率分别同比下降1.51和0.81个百分点，管理费率则略有上升，主要因子公司重组增加人工费用。

关键信息

现金流与运营效率

• 经营性现金流：2021H1经营性现金流净额达3亿元，同比增长487.14%，其中21Q2略有承压，减少2.76亿元。
• 存货管理：存货周转天数同比下降11天至51天，显示运营效率提升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为21.23/24.32/27.73亿元，同比增长分别为15.0%/14.6%/14.0%。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，认为公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 价格战导致盈利受损
• 线下零售复苏缓慢

财务数据概览

主要财务比率

投资建议说明

• 投资评级为“买入”，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 投资建议基于公司内销品牌矩阵的持续丰富和外销市场的高景气度。