20210726-国信证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年半年度业绩快报点评_外销延续高增_利润表现承压_6页_1mb

苏泊尔（002032）2021年半年度业绩快报点评总结

核心内容概述

本报告对苏泊尔2021年半年度业绩快报进行分析，认为公司业绩稳步恢复，外销持续高增长，内销逐步复苏，整体表现符合预期。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为2.58元、2.88元和3.17元，对应PE分别为21x、19x和18x。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年H1公司实现营收104.34亿元，同比增长27.44%，归母净利润8.66亿元，同比增长29.87%。Q2营收和利润逐步恢复，表现符合预期。
• 外销延续高增：海外疫情反复下，订单持续向国内转移，公司外销收入同比大幅增长。预计2021年向SEB销售66.65亿元，同比增长22.18%。
• 内销复苏显著：线下渠道人流量逐步恢复，线上销售在高基数下增速放缓，但公司通过新品发布（如小C主厨料理机、敦煌联名款炒锅等）推动线上线下销售增长。
• 盈利能力逐步恢复：尽管外销占比提升导致毛利率有所下滑，但费用率同比下降，整体盈利能力处于积极复苏阶段。Q2毛利率为26.01%，同比下降0.57pct；费用率为15.67%，同比下降1.13pct。
• 所得税影响盈利增速：Q2归母净利润增速不及营收增速，主要受到所得税率上升影响，预计Q2所得税率回到24%，同比增长6.6pct。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司外销高增、内销稳健及盈利预测的积极表现。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：817/608百万股
• 总市值/流通：45,253/33,692百万元
• 12个月最高/最低价：88.80/55.04元

财务预测与估值

可比公司估值表

风险提示

• 新品推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率大幅波动

结论

苏泊尔在2021年半年度业绩中表现出较强的盈利能力和市场复苏能力，外销增长显著，内销逐步恢复。公司未来三年盈利预测乐观，估值持续走低，维持“买入”评级。投资者应关注新品推广、行业竞争及汇率波动等风险。