20250425-华安证券-苏泊尔-002032.SZ-苏泊尔2025Q1点评_内销修复外销高增_4页_435kb

苏泊尔2025Q1业绩点评总结

核心内容

苏泊尔在2025年第一季度实现收入57.86亿元（同比增长7.6%），归母净利润4.97亿元（同比增长5.8%），扣非归母净利润4.84亿元（同比增长5.0%）。整体业绩符合市场预期，显示出公司稳健的经营能力和良好的盈利能力。

主要观点

• 内销修复：内销收入在Q1有小个位数增长，相比24Q4已出现恢复性增长。参考奥维Q1厨小行业零售额增长2.5%，预计在Q2618旺季及国家补贴政策的推动下，内销增速有望进一步提升。
• 外销高增：外销收入同比增长双位数，超出市场预期，主要得益于关税扰动下提前出货。全年SEB关联交易指引维持增长5%。
• 盈利稳健：Q1毛利率同比提升0.1个百分点，归母净利率略有下降0.1个百分点，销售费用率下降0.3个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率上升0.5个百分点。毛利率提升和营销费用效率改善体现了公司的经营韧性，财务费用波动对短期盈利产生一定影响。
• 投资建议：公司未来三年（2025-2027）收入预计分别为238.6亿、252.0亿和264.9亿元，同比增速分别为6.4%、5.6%和5.1%；归母净利润预计分别为24.2亿、25.8亿和27.4亿元，同比增速分别为7.6%、6.8%和6.1%。对应PE分别为18.4倍、17.2倍、16.2倍，股息率超5%，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 行业景气度波动
• 原材料成本波动
• SEB订单不及预期
• 关税政策变化

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，拥有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域。
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。

重要声明

• 本报告数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 分析结论独立、客观，不受任何第三方影响。
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