20210826-西南证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年半年报点评_内销稳步恢复_外销快速增长_4页_1005kb
报告摘要
苏泊尔2021年半年报总结
核心内容
苏泊尔在2021年上半年实现了营收和利润的稳步增长，内销市场持续恢复，外销市场则表现出快速增长的趋势。公司通过优化线上线下渠道布局、产品创新与差异化战略，以及强化费用管理，提升了整体盈利能力和市场竞争力。
主要观点
业绩表现
- 2021年H1营收：104.3亿元，同比增长27.4%，较2019年同期增长6%。
- 2021年H1归母净利润：8.7亿元，同比增长29.9%，较2019年同期增长3.6%。
- 2021年H1扣非后归母净利润：8.6亿元，同比增长45.5%，较2019年同期增长4.9%。
- Q2单季度营收：53亿元，同比增长15%。
- Q2单季度归母净利润：3.6亿元，同比增长0.3%。
内销市场
- 内销收入同比增长13.8%，主要得益于国内疫情有效防控、产品创新、渠道优化。
- 线下市场份额：在11大主要品类中提升1个百分点。
- 线上市场份额：在13大主要品类中提升2.2个百分点，市场地位进一步巩固。
外销市场
- 外销收入同比增长68.7%，主要受欧美市场需求旺盛及SEB集团订单转移影响。
渠道优化
- 线上渠道：持续加大电商建设，电商渠道占比提升，多个品类在“6.18”大促中获得销售第一。
- 线下渠道：积极应对人流量减少，深化三四级市场布局，推动O2O合作，社群团购、到家业务快速增长。
盈利能力
- 综合毛利率：26%，同比增长0.8个百分点。
- 毛利率提升原因：
- 推动降本提效，提升存货周转效率。
- 将厨电和炊具线上旗舰店纳入自营。
- 新品上市优化产品结构。
- 销售费用率：11.5%，同比减少0.4个百分点。
- 管理费用率：4.1%，同比减少0.2个百分点。
- 净利率：8.3%，同比提升0.2个百分点。
关键信息
财务预测
- 2021-2023年EPS：2.58元 / 2.92元 / 3.29元。
- 未来三年归母净利润复合增长率：13.4%。
- PE：20 / 18 / 16（2021E / 2022E / 2023E）。
- PB：5.01 / 4.38 / 3.85（2021E / 2022E / 2023E）。
- PS：1.91 / 1.70 / 1.53（2021E / 2022E / 2023E）。
- EV/EBITDA：14.16 / 12.40 / 10.88（2021E / 2022E / 2023E）。
- 股息率：2.51% / 2.86% / 3.24%（2021E / 2022E / 2023E）。
投资建议
- 公司评级：持有。
- 未来6个月预期：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 汇率波动风险。
财务数据概览
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 18596.94 | 21804.42 | 24483.97 | 27332.03 |
| 增长率 | -6.33% | 17.25% | 12.29% | 11.63% |
| 归母净利润（百万元） | 1846.22 | 2107.75 | 2384.83 | 2688.50 |
| 增长率 | -3.84% | 14.17% | 13.15% | 12.73% |
| 每股收益EPS（元） | 2.26 | 2.58 | 2.92 | 3.29 |
| ROE | 25.46% | 25.24% | 25.00% | 24.72% |
| EBITDA（百万元） | 2320.43 | 2774.41 | 3100.33 | 3448.11 |
资产负债表概览
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 1719.79 | 2180.44 | 2791.45 | 3727.76 |
| 存货（百万元） | 2409.30 | 2808.93 | 3158.28 | 3528.12 |
| 资产总计（百万元） | 12292.27 | 13356.60 | 14916.22 | 16890.24 |
| 负债合计（百万元） | 5055.55 | 5022.78 | 5395.89 | 6037.25 |
| 归属母公司股东权益（百万元） | 7200.94 | 8302.15 | 9493.30 | 10831.20 |
现金流量表概览
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（百万元） | 2076.59 | 1235.56 | 1972.92 | 2223.24 |
| 投资活动现金流净额（百万元） | -150.87 | -21.66 | -18.55 | -17.82 |
| 筹资活动现金流净额（百万元） | -1464.90 | -753.25 | -1343.36 | -1269.11 |
| 现金流量净额（百万元） | 421.65 | 460.66 | 611.01 | 936.31 |
附注
- 分析师：龚梦泓，执业证号：S1250518090001。
- 分析师承诺：报告内容基于独立分析，不涉及利益冲突。
- 投资评级说明：持有评级表示未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
数据来源
- Wind
- 西南证券研究发展中心
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