20210723-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-内销稳健外销大幅增长_21H1快报超预期_3页_553kb

报告摘要

苏泊尔（002032.SZ）总结

核心内容概述

苏泊尔在2021年半年度业绩快报中表现超预期，内销与外销均实现稳健增长，尤其是外销大幅增长，推动公司整体营收与净利润提升。公司持续拓展新品类与长尾市场，同时在高端炊具领域发力，构建多品牌运营矩阵，进一步增强市场竞争力。

主要观点

业绩表现超预期：2021H1预计实现营收104.34亿元，同比增长27.44%（较20H1增长27.44%），其中21Q2同比增长15.01%。归母净利润预计为8.66亿元，同比增长29.87%（较20H1增长29.87%），其中21Q2同比增长0.28%。
外销增长显著：外销高景气叠加产能释放，2021年关联交易出口金额预计达66.65亿元，同比增长22%。绍兴、福腾宝和厨卫电器基建工程基本完成，产能释放进一步推动外销增长。
内销稳步恢复：线下消费回暖，经销商订货意愿增强。新品类如净水机、破壁机及清洁类产品（如吸尘器、空气净化器）销售放量，为公司带来收入增量。公司积极布局线上渠道，加大直播带货和社交电商投入，推动品牌年轻化。
盈利能力稳健：在原材料价格上行、海运费增长及汇率波动等不利因素下，公司仍实现利润端增长，显示其费用管控能力优异。
产品结构优化：公司积极拓展长尾小家电产品，如多功能料理锅、破壁机等，并推出“一人食”主题的mini电磁炉，推动销售量持续上升。同时，在高端炊具领域发力，引入WMF、KRUPS和LAGOSTINA等品牌，构建多品牌运营矩阵。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为21.24/24.33/27.73亿元，同比增速分别为15.0%/14.6%/14.0%。公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	19,853	18,597	21,232	24,093	27,289
归母净利润（百万元）	1,920	1,846	2,124	2,433	2,773
EPS（元/股）	2.34	2.25	2.59	2.96	3.38
P/E	24.4	25.4	22.0	19.2	16.9
P/B	8.4	8.0	6.9	5.9	5.0

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	31.2	26.4	27.6	27.6	27.8
净利率（%）	9.7	9.9	10.0	10.1	10.2
ROE（%）	28.0	25.5	25.5	24.9	24.0
资产负债率（%）	42.2	41.1	45.6	45.6	48.8
净负债比率（%）	-19.1	-23.8	-29.0	-35.6	-43.4
P/E	24.4	25.4	22.0	19.2	16.9
P/B	8.4	8.0	6.9	5.9	5.0
EV/EBITDA	22.9	25.4	20.5	17.6	15.0