20260406-中国银河-苏泊尔-002032.SZ-_银河家电_公司点评丨苏泊尔_002032_内销收入盈利稳增长_外销阶段性受影响_3页_559kb

苏泊尔（002032）公司点评总结

核心内容概览

苏泊尔（002032）发布了2025年度财报，整体表现呈现内销稳增长、外销阶段性承压的态势。

2025年整体财务表现

• 营业收入：227.7亿元，同比增长1.5%。
• 归母净利润：21亿元，同比下降6.6%。
• 归母净利率：9.2%，同比下降0.8个百分点。
• 2025Q4单季表现：
  • 营业收入：58.7亿元，同比下降0.7%。
  • 归母净利润：7.3亿元，同比下降10%。
  • 归母净利率：12.4%，同比下降1.3个百分点。

内销业务表现

• 收入增长：内销收入同比增长2.7%至153.3亿元。
• 毛利率提升：内销毛利率为28.6%，同比提升0.9个百分点。
• 市场环境：2025年厨房小家电和明火炊具市场零售量分别同比下降6.8%和3.6%，但零售均价分别上涨11.4%和5.3%，带动零售额同比增长3.8%和1.6%。
• 市场地位：公司保持线上线下市占率行业第一，且与第二名差距持续拉大。
• 产品策略：公司推出多款性价比产品，严格控制成本；同时，差异化新品巩固了电饭煲、电压力锅等刚需品类优势，并积极拓展台式净饮机、制冰机、微波炉等新品类。
• 创新产品：2025年推出行业首创的手持式吸烫机，上市后连续6个月线上销售额第一，全年在手持挂烫机线上市场份额获得第一。

外销业务表现

• 收入下滑：外销收入为74.4亿元，同比下降0.9%。
• 季度表现：
  • Q1增长较好。
  • Q2起增速放缓，H2收入同比下降8%。
• 毛利率下降：外销毛利率为17.2%，同比下降1.4个百分点。
• 影响因素：主要受美国关税及欧洲市场需求疲软影响。
• 预期恢复：公司预计2026年向SEB出售商品的关联交易额将增长7%至72.8亿元，反映北美市场逐步恢复正常。公司外销毛利率常年稳定在18%左右，预计后续利润端将快速恢复。
• 应对措施：公司通过越南工厂进行产能调配，降低关税影响；同时深化与SEB的合作，提升外销竞争力。

主要观点

• 内销稳中有升：尽管整体市场零售量下滑，但公司凭借产品升级和成本控制，实现毛利率提升，并在多个品类中保持领先地位。
• 外销短期承压：Q2起受美国关税影响，毛利率走低，但预计影响有限，未来有望恢复。
• 高分红策略：公司2025年继续维持高分红政策，分红率达100%。
• 产品创新能力强：公司不断推出新品，满足市场需求，提升品牌影响力和盈利能力。

关键信息

• 财务指标：
  • 2025年营收：227.7亿元 (+1.5%)
  • 2025年净利润：21亿元 (-6.6%)
  • 2025年Q4营收：58.7亿元 (-0.7%)
  • 2025年Q4净利润：7.3亿元 (-10%)
• 市场表现：
  • 内销收入增长2.7%至153.3亿元。
  • 内销毛利率提升0.9个百分点至28.6%。
  • 外销收入下滑0.9%至74.4亿元。
  • 外销毛利率下降1.4个百分点至17.2%。
• 产品与市场策略：
  • 推出手持式吸烫机，线上市场份额第一。
  • 通过性价比产品和成本控制提升内销盈利能力。
  • 通过越南工厂和与SEB的深入合作应对外销挑战。

风险提示

• 市场需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

研究团队介绍

• 何伟：中国银河证券研究所副所长、大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 杨策：中国银河证券家电行业分析师，专注于家电行业研究。
• 刘立思：中国银河证券家电行业分析师，中央财经大学硕士，2022年加入银河证券研究院。
• 陆思源：中国银河证券家电行业分析师，北京大学经济学学士，美国加州大学圣地亚哥分校金融硕士，2023年加入银河证券研究院。

评级体系

• 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。