> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏泊尔（002032）公司点评总结 ## 核心内容概览 苏泊尔（002032）发布了2025年度财报，整体表现呈现内销稳增长、外销阶段性承压的态势。 ### 2025年整体财务表现 - **营业收入**：227.7亿元，同比增长1.5%。 - **归母净利润**：21亿元，同比下降6.6%。 - **归母净利率**：9.2%，同比下降0.8个百分点。 - **2025Q4单季表现**： - 营业收入：58.7亿元，同比下降0.7%。 - 归母净利润：7.3亿元，同比下降10%。 - 归母净利率：12.4%，同比下降1.3个百分点。 ### 内销业务表现 - **收入增长**：内销收入同比增长2.7%至153.3亿元。 - **毛利率提升**：内销毛利率为28.6%，同比提升0.9个百分点。 - **市场环境**：2025年厨房小家电和明火炊具市场零售量分别同比下降6.8%和3.6%，但零售均价分别上涨11.4%和5.3%，带动零售额同比增长3.8%和1.6%。 - **市场地位**：公司保持线上线下市占率行业第一，且与第二名差距持续拉大。 - **产品策略**：公司推出多款性价比产品，严格控制成本；同时，差异化新品巩固了电饭煲、电压力锅等刚需品类优势，并积极拓展台式净饮机、制冰机、微波炉等新品类。 - **创新产品**：2025年推出行业首创的手持式吸烫机，上市后连续6个月线上销售额第一，全年在手持挂烫机线上市场份额获得第一。 ### 外销业务表现 - **收入下滑**：外销收入为74.4亿元，同比下降0.9%。 - **季度表现**： - Q1增长较好。 - Q2起增速放缓，H2收入同比下降8%。 - **毛利率下降**：外销毛利率为17.2%，同比下降1.4个百分点。 - **影响因素**：主要受美国关税及欧洲市场需求疲软影响。 - **预期恢复**：公司预计2026年向SEB出售商品的关联交易额将增长7%至72.8亿元，反映北美市场逐步恢复正常。公司外销毛利率常年稳定在18%左右，预计后续利润端将快速恢复。 - **应对措施**：公司通过越南工厂进行产能调配，降低关税影响；同时深化与SEB的合作，提升外销竞争力。 ## 主要观点 - **内销稳中有升**：尽管整体市场零售量下滑，但公司凭借产品升级和成本控制，实现毛利率提升，并在多个品类中保持领先地位。 - **外销短期承压**：Q2起受美国关税影响，毛利率走低，但预计影响有限，未来有望恢复。 - **高分红策略**：公司2025年继续维持高分红政策，分红率达100%。 - **产品创新能力强**：公司不断推出新品，满足市场需求，提升品牌影响力和盈利能力。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年营收：227.7亿元 (+1.5%) - 2025年净利润：21亿元 (-6.6%) - 2025年Q4营收：58.7亿元 (-0.7%) - 2025年Q4净利润：7.3亿元 (-10%) - **市场表现**： - 内销收入增长2.7%至153.3亿元。 - 内销毛利率提升0.9个百分点至28.6%。 - 外销收入下滑0.9%至74.4亿元。 - 外销毛利率下降1.4个百分点至17.2%。 - **产品与市场策略**： - 推出手持式吸烫机，线上市场份额第一。 - 通过性价比产品和成本控制提升内销盈利能力。 - 通过越南工厂和与SEB的深入合作应对外销挑战。 ## 风险提示 - 市场需求不及预期的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 ## 研究团队介绍 - **何伟**：中国银河证券研究所副所长、大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。 - **杨策**：中国银河证券家电行业分析师，专注于家电行业研究。 - **刘立思**：中国银河证券家电行业分析师，中央财经大学硕士，2022年加入银河证券研究院。 - **陆思源**：中国银河证券家电行业分析师，北京大学经济学学士，美国加州大学圣地亚哥分校金融硕士，2023年加入银河证券研究院。 ## 评级体系 - **推荐**：相对基准指数涨幅10%以上。 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上。