20210412-东北证券-食品饮料_估值回归合理区间_关注一季度业绩反弹_17页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本周观点

• 白酒板块：估值已回归合理区间，配置价值凸显。消费升级趋势持续，高端、次高端市场扩容，五粮液、茅台等品牌进一步升级。建议重点配置高端茅五泸，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世缘等。
• 啤酒板块：主要厂商动销恢复至疫情前水平，建议关注销量反弹。原材料上涨促使厂商产品结构升级，行业估值回落至合理区间，首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、珠江啤酒。
• 乳制品板块：上游奶源供给偏紧导致价格持续上涨，带动下游竞争趋缓。建议关注估值回落至合理区间的伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业，奶粉建议关注中国飞鹤。
• 休闲食品板块：推荐PEG较低且后期快速增长的盐津铺子和洽洽食品。
• 卤制品板块：持续看好绝味食品，建议关注周黑鸭的困境反转。
• 调味品板块：原材料价格处于高位，存在提价预期，部分一季度低基数企业可能迎来高增长，建议关注中炬高新。

市场回顾

• 本周上证综指下跌0.97%，沪深300下跌2.45%，食品饮料板块下跌4.85%，弱于大盘。
• 各子板块表现分化：白酒下跌6.73%，啤酒上涨0.31%，其他酒类下跌2.83%，软饮料上涨0.30%，葡萄酒下跌4.45%，黄酒下跌3.03%，肉制品下跌0.54%，调味发酵品上涨0.43%，乳品下跌0.88%，食品综合下跌1.20%。

数据跟踪

• 白酒：飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊在京东商城的价格分别为1499元、1199元、649.5元、458元、519元，价格波动分别为0元、-1元、70.5元、10元、0元。
• 奶价：生鲜乳主产区平均价为4.27元/千克，同比增长15.4%。
• 猪价：生猪价格同比下降26.2%，环比下降4.7%；仔猪价格同比下降3.1%，环比下降1.4%；猪肉价格同比下降23.7%，环比下降3.5%。

主要观点

• 白酒行业消费升级趋势不改，高端市场持续扩张，竞争加剧为五泸的进一步升级提供支撑。
• 酱酒市场呈现黄金时代特征，收入与利润占比快速提升，多元主体入局推动投资热潮。
• 啤酒行业高端化进程加速，销量和销售额同步增长，行业格局趋于稳定。
• 乳制品行业因奶源供给偏紧，价格持续上涨，带动竞争趋缓。
• 休闲食品行业呈现“品类扩张+渠道多样化”趋势，推动行业增长。
• 调味品行业存在提价预期，部分企业可能因低基数迎来高增长。

关键信息

• 风险提示：食品安全风险、板块估值过高风险。
• 重点公司财务数据：
  • 贵州茅台：现价2020元，2021E EPS为41.41元，PE为48.78倍，评级为买入。
  • 酒鬼酒：现价171元，2021E EPS为2.27元，PE为75.44倍，评级为买入。
  • 巴比食品：现价36元，2021E EPS为0.74元，PE为48.27倍，评级为买入。
  • 百润股份：现价111元，2021E EPS为1.35元，PE为82.30倍，评级为买入。
  • 天味食品：现价45元，2021E EPS为0.72元，PE为62.01倍，评级为买入。

行业要闻

• 酱酒行业：消费升级带动酱酒崛起，未来竞争格局将逐步集中。
• 啤酒行业：百威英博通过品牌矩阵和渠道运营推动行业发展，高端化趋势显著。
• 乳制品行业：巴氏奶行业进入加速期，增长潜力大。
• 休闲食品行业：消费升级推动行业增长，卤制品增速最快。
• 酒鬼酒：中粮入主后公司治理提升，品牌力增强，内参系列销量增长显著。

公司公告

• 古井贡酒：非公开发行股票获证监会批准。
• 仲景食品：2020年营收7.27亿，净利润1.28亿，同比增长显著。
• 日辰股份：审议通过全资子公司竞拍土地及募投项目变更。
• 老白干酒：股东减持股份。
• 妙可蓝多：收到政府补助资金。
• 水井坊：2020年营收30.06亿元，净利润7.31亿元，1Q21业绩大幅增长。
• 山西汾酒：回购并注销限制性股票。
• 伊利股份：完成超短期融资券兑付。

大事提醒

• 下周重要事件：
  • 桃李面包：召开股东大会。
  • 晨光生物：召开股东大会。
  • 会稽山：召开股东大会。
  • ST椰岛：召开股东大会。
  • 中炬高新：召开股东大会。

重要研报

• 酱酒行业：消费升级推动酱酒崛起，呈现收入、利润占比提升和多元主体入局两大特征。
• 百威英博：全球啤酒龙头，高端化进程显著，品牌与渠道运营成熟。
• 巴比食品：早餐刚需赛道，产品多样化，渠道运营成熟，单店盈利能力强。
• 酒鬼酒：中粮入主后治理优化，品牌力提升，内参系列表现亮眼。
• 金龙鱼：粮油行业龙头，品牌与渠道优势明显，未来增长潜力大。

总结

• 本报告全面分析了食品饮料行业的多个子板块，包括白酒、啤酒、乳制品、休闲食品、卤制品和调味品。
• 行业整体估值回归合理区间，部分子板块如白酒、啤酒、调味品等具有较高的增长潜力。
• 重点推荐高端白酒、次高端白酒、华润啤酒、重庆啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、盐津铺子、洽洽食品、绝味食品、中炬高新等公司。
• 报告指出，行业发展趋势向高端化、品牌化、结构化升级，为投资者提供了明确的配置方向。