20210329-天风证券-食品饮料行业研究周报_食品饮料去伪存真_有限的精力聚焦不变的趋势_8页_852kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体上涨，SW食品饮料指数上涨 2.09%，高于沪深300指数 0.5% 的涨幅。行业内部表现分化，部分子行业如啤酒、乳品、白酒上涨，而调味发酵品行业小幅下跌。分析师认为，当前市场正经历“去伪存真”的阶段，应聚焦于具备稳定增长和业绩弹性的优质标的。

主要观点

1. 白酒行业：

   • 本周白酒板块企稳，高端白酒估值回归合理水平，市场预期趋于一致。
   • 次高端白酒因业绩弹性更大，或将享受更高估值，短期推荐次高端白酒，长期仍看好高端白酒。
   • 高端白酒一季度需求稳定，高端化趋势已确立。
   • 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、舍得。

2. 调味发酵品行业：

   • 基础调味品（如酱油、酵母）稳定性持续增强，具备抗风险能力。
   • 复合调味品行业具备赛道宽、集中度低、渗透率低等特点，未来成长性值得期待。
   • 推荐标的：天味食品、日辰股份，建议关注 海天味业、安琪酵母。

3. 啤酒行业：

   • 高端化是行业结构性升级的核心驱动力，2020年低基数叠加就地过年政策，预计一季度量价齐升。
   • 推荐“一大一小”组合：青岛啤酒（全国化龙头）+ 珠江啤酒（区域龙头），建议关注 华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

4. 乳制品行业：

   • 生鲜乳均价稳定，全脂奶粉价格下跌，脱脂奶粉价格上涨。
   • 原奶价格周期性波动明显，牧场资源稀缺，规模化趋势明显，乳企加强上游控制。
   • 现代牧业业绩大幅提升，收购富源牧业进一步整合上游资源，提升盈利能力。
   • 长期推荐标的：伊利股份、中国飞鹤，建议关注 光明乳业。

5. 卤制品行业：

   • 毛鸭价格上涨 7.8%，推动行业成本上升，关注上游原材料价格波动对业绩的影响。

关键信息

行情表现

• SW食品饮料指数：上涨 2.09%
• 白酒行业：上涨 2.15%
• 啤酒行业：上涨 2.14%
• 乳品行业：上涨 3.76%
• 调味发酵品行业：下跌 0.31%
• 肉制品行业：上涨 4.86%

周涨幅前三标的（按子行业）

周跌幅前三标的（按子行业）

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份、伊利股份、中国飞鹤
  • 啤酒：青岛啤酒、珠江啤酒
  • 乳制品：伊利股份、中国飞鹤
  • 建议关注标的：华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、舍得、安琪酵母、海天味业、光明乳业

风险提示

1. 疫情导致消费场景受限：社交活动减少可能影响终端需求。
2. 高端化进程受阻：受人均收入、消费意愿等因素影响，高端化趋势可能受阻。
3. 食品安全问题：可能引发行业信心下降及格局变化。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
  • 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

分析师信息

• 刘畅、吴文德、娄倩、薛涵 为本报告分析师及联系人。
• SAC执业证书编号分别为：S1110520010001、S1110520070003、S1110520100002、xuehana@tfzq.com

数据跟踪

白酒行业

• 飞天茅台原箱批价从3200元升至3240元，散瓶价维持2470元。
• 五粮液、国窖1573批价相对平稳。

啤酒行业

• 2020年12月规模以上啤酒企业产量同比下降 12.1%
• 2020年1-12月累计产量同比下降 7.0%
• 进口大麦价格上涨 5.28%，玻璃、瓦楞纸价格下跌。

乳制品行业

• 生鲜乳均价维持 4.28元/公斤
• 全脂奶粉价格下跌 6.44%，脱脂奶粉价格上涨 1.45%
• 豆粕价格下跌 7.43%，玉米进口价上涨 5.67%

卤制品行业

• 毛鸭均价上涨 7.8%，从8.20元/千克升至8.84元/千克。

总结

当前食品饮料行业呈现结构性上涨趋势，高端化、品牌化、全国化成为主要驱动力。分析师建议投资者聚焦于估值合理、业绩弹性大、具备成长潜力的标的，如次高端白酒、复合调味品、高端啤酒及乳制品龙头。同时，需关注原材料价格波动、疫情对消费场景的影响及食品安全等潜在风险。