食品饮料行业：估值回归合理区间，关注一季度业绩反弹-20210412-东北证券-17页_1mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2021年4月12日，对食品饮料行业进行了全面分析，重点包括白酒、啤酒、乳制品、休闲食品、调味品等子行业。整体来看，食品饮料行业在经历调整后，估值已回归合理区间，具备一定的配置价值。报告对不同子行业的发展趋势、竞争格局、公司动态及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

白酒板块

• 估值回归：白酒板块经过调整，估值已回归到合理水平，配置价值凸显。
• 消费升级：高端和次高端市场持续扩容，消费升级趋势不改。
• 酱酒崛起：酱酒行业进入黄金时代，呈现收入和利润占比快速提升、多元主体投资热潮两大特征。
• 品牌与品质：品质与品牌是酱酒市场竞争的终点，各香型龙头企业市场份额是竞争格局的关键。
• 投资建议：推荐高端茅五泸，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世缘等。

啤酒板块

• 动销恢复：主要厂商动销恢复至疫情前水平，建议关注销量反弹。
• 成本上涨：原材料价格上涨促使厂商通过产品结构升级消化成本。
• 估值合理：行业估值回落至合理区间，首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、珠江啤酒。

乳制品板块

• 奶价上涨：上游奶源供给偏紧，价格持续上行，带动下游竞争趋缓。
• 估值回落：建议关注估值回落至合理区间的伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业。
• 奶粉关注：中国飞鹤作为奶粉龙头值得关注。

休闲食品板块

• 增长潜力：推荐PEG较低且后期增长较快的盐津铺子和洽洽食品。

卤制品板块

• 龙头看好：绝味食品作为卤味龙头，未来增长可期。
• 周黑鸭反转：建议关注困境反转的周黑鸭。

调味品板块

• 提价预期：原材料包材价格处于高位，存在提价预期。
• 低基数反弹：部分企业因去年低基数，一季度可能迎来高增长。
• 关注中炬高新：建议关注中炬高新。

关键信息

市场回顾

• 整体表现：本周上证综指下跌0.97%，沪深300下跌2.45%，食品饮料板块下跌4.85%，弱于大盘。
• 子行业表现：白酒板块下跌6.73%，啤酒上涨0.31%，其他酒类下跌2.83%，软饮料上涨0.30%，葡萄酒下跌4.45%，黄酒下跌3.03%，肉制品下跌0.54%，调味发酵品上涨0.43%，乳品下跌0.88%，食品综合下跌1.20%。

数据跟踪

• 白酒价格：飞天茅台1499元，五粮液1199元，洋河梦之蓝649.5元，剑南春458元，水井坊519元。
• 奶价：生鲜乳主产区平均价为4.27元/千克，同比增长15.4%。
• 猪价：生猪价格同比下降26.2%，仔猪价格同比下降3.1%，猪肉价格同比下降23.7%。

行业要闻

• 酱酒发展：酱酒黄金时代轮廓渐显，预计未来几年将持续增长。
• 啤酒行业：高端化进程加速，行业格局趋于稳定，未来增长点在高端产品。
• 休闲食品：行业增速较快，尤其是卤制品，2015-2019年CAGR为18.8%。
• 乳制品：巴氏奶行业增速提升，未来增长空间较大。

重点公司财务数据

重点公司	现价	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	评级
贵州茅台	2020	37.17	41.41	46.05	54.34	48.78	43.87	买入
酒鬼酒	171	1.51	2.27	3.05	113.41	75.44	56.15	买入
巴比食品	36	0.58	0.74	0.88	61.59	48.27	40.59	买入
百润股份	111	1.00	1.35	1.76	111.10	82.30	63.13	买入
天味食品	45	0.58	0.72	0.90	76.98	62.01	49.61	买入

投资评级

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场基准。
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场基准持平。
  • 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场基准。

风险提示

• 食品安全风险：食品饮料行业面临食品安全方面的潜在风险。
• 板块估值过高风险：部分子板块可能存在估值过高的风险。

相关报告

• 《食品饮料行业深度：深度解析酱酒行业的发展前景与竞争格局》
• 《估值回归预期强化，关注一季度高弹性标的》
• 《食品饮料行业周报：白酒配置价值凸显，乳业竞争态势有所改善》
• 《啤酒行业深度报告：千帆竞渡，高端产品百花齐放的大时代》

大事提醒

• 下周大事提醒：
  • 桃李面包（603866.SZ）：2021-04-13 股东大会
  • 晨光生物（300138.SZ）：2021-04-13 股东大会
  • 会稽山（601579.SH）：2021-04-14 股东大会
  • ST椰岛（600238.SH）：2021-04-16 股东大会
  • 中炬高新（600872.SH）：2021-04-16 股东大会

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，多次获得行业奖项。

总结

本报告指出，食品饮料行业在经历调整后估值回归合理区间，具备投资价值。白酒板块的高端化趋势明显，酱酒黄金时代已来临；啤酒板块受益于疫情后恢复，高端产品百花齐放；乳制品行业受益于奶价上涨，竞争趋缓；休闲食品和卤制品板块增长潜力大，值得关注。报告推荐了多个重点公司，并提供了详细的财务数据和投资评级信息，为投资者提供了全面的参考。