20180805-国金证券-食品饮料行业研究_白酒即将进入旺季备货期_华润喜力牵手大概率推动国内高端啤酒格局产生巨变_9页_945kb

食品饮料行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、啤酒、乳制品及调味品等子行业，并给出投资建议。整体来看，行业在7月至8月初经历较大波动，市场情绪偏谨慎，但部分子行业仍具备增长潜力，建议关注业绩确定性较强的龙头公司。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数本周下跌9.68%，跑输大盘。7月白酒板块相对与绝对收益均未达预期。
• 行业趋势：白酒行业进入业绩验证期，预计Q3将出现业绩分化，建议坚守基本面确定的一线白酒。
• 核心推荐：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位，预计全年收入增长在30%以上。
  • 五粮液：普五订单超全年计划，量价齐升策略有效，预计全年收入增长20%以上。
  • 酒鬼酒：新管理层推动业绩增长，预计全年收入增长20%-30%。
  • 伊力特：独立改革推动基本面加速，预计全年收入增长20%以上，当前估值偏低。

2. 啤酒板块

• 市场表现：中信啤酒指数本周下跌10.29%，主要受大盘下跌及华润喜力合作消息影响。
• 行业趋势：华润喜力合作或将重塑高端啤酒市场格局，建议关注华润啤酒及燕京啤酒。
• 核心推荐：
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，18年有望开启利润弹性，预计全年收入增长25%-30%。
  • 华润啤酒：借力喜力品牌推动结构上行，预计盈利改善，建议重点关注。

3. 乳制品板块

• 市场表现：乳业双雄上半年收入增速显著提升，预计18H1收入增速分别为18%和17%。
• 行业趋势：乳制品板块估值较低，费用加强带来的收入增长确定，建议战略看多。
• 核心推荐：
  • 蒙牛乳业：改革举措见效，利润弹性显著，预计全年净利率修复至5%左右。
  • 伊利股份：外延并购节奏有望提速，预计全年收入增长14%以上。
  • 天润乳业：商超战略提升，预计全年收入增长25%-30%，当前估值偏低。

4. 调味品板块

• 市场表现：调味品板块预计维持中高速增长，建议首推中炬高新。
• 行业趋势：18年费用扩张边际减弱，结构上行带动毛利率提升。
• 核心推荐：
  • 中炬高新：调味品业务中高速增长，估值较海天仍有较大差距，维持“买入”评级。
  • 恒顺醋业：基本面持续改善，预计全年收入增长12%-13%，当前估值偏低。
  • 养元饮品：短期销售企稳，中长期期待新品及外延扩张，建议关注。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率18.90，国金食品饮料指数4247.70，沪深300指数3315.28，上证指数2740.44，深证成指8602.12，中小板综指8847.58。
• 投资建议组合：8月模拟组合为酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、青岛啤酒（25%）、海天味业（25%）。
• 风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险等。

重要公告

• 伊利股份：计划收购巴基斯坦Fauji Foods Limited。
• 汤臣倍健：拟通过境外平台购买LSG 100%股权。
• 克明面业：完成股份回购，累计回购88,200股。
• 水井坊：要约收购价格调整为61.38元/股。
• 好想你：对全资子公司进行存续分立。
• 迎驾贡酒：控股股东增持股份。
• 维维股份：控股股东增持计划实施完成。

行业新闻

• 酒类及饮料：
  • 澳洲葡萄酒出口额首次超过10亿澳元，增幅达66%。
  • 达利食品集团上调乐虎出厂价及渠道价格。
• 其他：
  • 百胜中国第二季度营收增长12%，但同店销售额下降1%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用。
• 报告基于公开资料或实地调研，不构成投资建议，使用时需专业解读。