20210412-天风证券-食品饮料行业研究周报_一季度整体呈现景气度向上_重点关注眼下的高成长_8页_915kb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度食品饮料行业的整体表现及各子行业动态，指出尽管板块整体下跌，但部分子行业仍呈现景气度上升趋势。报告强调了高端白酒、复合调味品、啤酒及乳制品等领域的投资机会，并提出了重点推荐标的。

主要观点

1. 食品饮料板块整体表现

• 本周SW食品饮料指数下跌 4.87%，低于沪深300指数（下跌 2.11%）。
• 不同子行业表现分化明显，其中：
  • 啤酒行业微涨 0.54%，显示出短期复苏迹象。
  • 白酒行业大幅下跌 6.75%，但高端白酒基本面仍乐观。
  • 调味发酵品行业微涨 0.42%，复合调味品赛道持续景气。
  • 乳制品行业整体下跌，但龙头企业布局多元化。
  • 食品综合行业下跌 0.48%，部分企业如西麦食品表现亮眼。
  • 卤制品行业毛鸭价格下跌 1.48%，对行业成本形成压力。

2. 白酒行业分析

• 高端白酒表现稳健，渠道库存低，批价稳步上升，预计长期估值以茅台 40X 为锚。
• 茅台飞天批价持平，五粮液普五批价上涨至 990元，国窖1573批价维持 920元。
• 次高端白酒在2021Q1恢复迅速，酒鬼酒、水井坊等企业业绩超预期。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖。
• 关注标的：舍得（复兴赋能，双品牌运营）、天味食品、日辰股份。

3. 调味品行业分析

• 基础调味品需求刚性，业绩稳定性强，龙头如海天味业、中炬高新持续优化。
• 复合调味品赛道景气不改，尽管短期有波动，但品牌与渠道优势将支撑长期增长。
• 重点推荐：天味食品、日辰股份。
• 关注标的：海天味业、安琪酵母。

4. 啤酒行业分析

• 短期受益于就地过年政策、疫苗普及及消费场景复苏，业绩逐步恢复至2019年同期水平。
• 长期来看，行业集中度提升，龙头企业具备更强的渠道和品牌优势。
• 重点推荐：青岛啤酒、珠江啤酒。
• 关注标的：华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

5. 食品行业分析

• 西麦食品确定冷食燕麦为第二增长曲线，一季度销售情况良好，有望迎来业绩拐点。
• 桃李面包一季度业绩快报显示收入增长 0.31%，净利润下降 16.27%，主要因高基数及费用控制。

6. 乳制品行业分析

• 现代牧业持续收购整合，强化规模化进程，降低原奶成本。
• 婴幼儿奶粉市场增长放缓，企业开始布局儿童及成人奶粉的“全家营养”市场。
• 重点推荐：伊利股份、中国飞鹤。
• 关注标的：光明乳业（低温奶龙头）。

关键信息

一季度行业趋势

• 高端白酒基本面乐观，批价稳步上行，估值长期以茅台 40X 为锚。
• 次高端白酒弹性显著，业绩恢复迅速，短期关注重点企业。
• 基础调味品持续稳定，复合调味品赛道前景乐观。
• 啤酒行业短期向好，长期稳健，行业集中度提升。
• 食品行业部分企业如西麦食品表现亮眼，业绩有望改善。
• 乳制品行业规模效应显现，企业积极布局多元化产品。

行业数据

• 白酒：茅台、五粮液、国窖价格稳定或上涨，渠道库存低。
• 啤酒：产量下降，进口大麦价格上涨，包装材料价格下跌。
• 乳制品：生鲜乳均价略降，脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格下降，玉米进口价上涨。
• 卤制品：毛鸭价格下跌，影响成本。

投资建议

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份、青岛啤酒、珠江啤酒、伊利股份、中国飞鹤。
• 关注标的：华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、光明乳业。

风险提示

• 疫情风险：消费场景受限可能导致终端需求不达预期。
• 高端化进程受阻：人均收入、消费意愿等因素可能影响高端化进程。
• 食品安全问题：可能对行业信心和格局造成冲击。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益 20%以上
  • 增持：预期股价相对收益 10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益 -10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益 -10%以下

作者信息

• 分析师：刘畅、吴文德、娄倩、薛涵
• 联系方式：
  • 刘畅：liuc@tfzq.com
  • 吴文德：wuwende@tfzq.com
  • 娄倩：louqian@tfzq.com
  • 薛涵：xuehana@tfzq.com

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