20211112-渤海证券-食品饮料行业2021年三季报业绩综述_高基数下分化明显_关注啤酒及乳制品_14页_1mb

高基数下分化明显 关注啤酒及乳制品

核心内容

2021年第三季度，食品饮料行业整体表现分化明显，板块营收和净利润均实现小幅增长，但不同子行业表现差异显著。白酒、乳制品和饮料板块表现相对较好，而食品、肉制品和调味品则出现不同程度的下滑。

主要观点

• 白酒行业表现稳健：2021Q3白酒板块实现营收712.84亿元，同比增长15.44%；归母净利润246.20亿元，同比增长15.81%。高端白酒仍是增长的主要驱动力，占板块营收和净利润的比重分别为61.86%和76.31%。次高端白酒也展现出较强的业绩弹性。
• 乳制品表现优于其他大众品：乳制品板块营收增长9.76%，净利润增长17.63%。在原奶价格上涨背景下，乳制品行业通过提价和产品结构优化实现了业绩增长。
• 啤酒行业维持平稳：尽管营收同比基本持平，但净利润同比增长11.11%。成本压力逐步缓解，未来业绩有望释放。
• 调味品和肉制品承压明显：调味品营收同比下降1.87%，净利润下降39.56%；肉制品营收同比下降15.15%，净利润下降60.72%。主要受原材料成本上涨和猪价下行影响。
• 休闲食品增长有限：休闲食品营收同比增长8.22%，但净利润下降0.25%，渠道调整和市场竞争仍是主要挑战。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2192.45亿元，同比增长5.81%
• 归母净利润：375.19亿元，同比增长2.08%

子板块营收增速

1. 白酒：15.44%
2. 速冻食品：14.76%
3. 其他酒：11.92%

子板块净利润增速

1. 乳制品：17.63%
2. 白酒：15.81%
3. 啤酒：11.11%

投资建议

• 白酒：建议关注高端白酒，以时间换空间，同时关注次高端市场加速扩容。
• 大众品：随着提价逐步落地及成本压力缓和，行业有望迎来业绩释放期，建议关注啤酒和乳制品。
• 重点推荐：五粮液（000858）、今世缘（603369）、安琪酵母（600298）、重庆啤酒（600132）及伊利股份（600887）。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 重大食品安全风险
• 消费复苏趋势不明

重点品种推荐

行业趋势

• 白酒：高端白酒表现稳健，次高端市场增长潜力大。
• 乳制品：原奶价格趋于缓和，提价周期开启，业绩有望加速释放。
• 啤酒：竞争格局改善，成本压力逐步缓解，未来增长可期。
• 调味品：成本压力显现，提价周期开启，行业或迎来拐点。
• 休闲食品：面临渠道变革压力，需关注调整效果。

估值与资金动向

• 截至2021年10月29日，食品饮料板块绝对PE为44.03，PB为8.71。
• 相对沪深300的估值溢价率为3.31（PE）和5.41（PB）。
• 北向资金持续净流入，10月净流入328.40亿元，累计净流入15270.96亿元。
• 主要增持标的：伊利股份、承德露露、迎驾贡酒等。
• 主要减持标的：中炬高新、双塔食品等。

总结

2021年第三季度食品饮料行业在高基数压力下仍保持小幅增长，但内部分化显著。白酒、乳制品和饮料板块表现较好，而食品、肉制品和调味品则面临较大压力。未来随着提价落地和成本压力缓解，行业有望迎来业绩释放期，建议关注高端白酒及啤酒、乳制品等具备增长潜力的子行业。