20230824-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_业绩符合预期_Saucony贡献惊喜_3页_460kb

特步国际（01368）2023年中报及评级分析

核心业绩摘要

• 上半年集团收入：65.22亿元，同比增长14.8%，归母净利润66.5亿元，同比增长12.7%。
• 主品牌：收入54.3亿元（+109%），流水增速快于收入，渠道库存降至5个月以下；毛利率43.1%（+0.9pp），净利润87.1亿元（+127%）。
• 新品牌亮点：Saucony收入34.4亿元（+120%），扭亏为盈达经营利润1330万元，Merrell净增80家门店。

主要发现

• 主品牌：毛利率提升、促销促销广宣费用加码，净利率保持稳定在16.0%。
• 新品牌：Saucony专业业务快速增长，未来计划拓展一二线城市；K-SWISS国内市场增长强劲但海外平淡，仍在调整阶段。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计23/24/25年归母净利润增速分别为29%/23%/21%，当前估值16X2023EPE具吸引力。

关键风险

• 线下客流波动、海外需求变化（尤其对K-SWISS业务）

财务重点数据

注：当前估值参考公司市值

公司亮点与战略

• 品牌升级与产品研发：发布主品牌160系列新品，提升专业跑鞋影响力；成都大运会合作加强宣传渠道。
• 渠道扩张：Saucony门店达80家；K-SWISS侧重高线城市布局。
• 市场表现：中国男子百强马拉松穿着率从2022年35%升至42%。