20260127-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_跑步心智向上_索康尼如期靓丽_3页_428kb

报告摘要

特步国际在2025年第四季度及全年实现了稳健增长，主品牌和索康尼均表现亮眼。公司通过优化产品结构、加强电商策略调整及推进国际化布局，有效应对了零售环境疲软的挑战，保持了良好的盈利能力和市场竞争力。

主品牌表现稳健：2025年Q4主品牌流水同比持平，全年实现低单位数增长，主要受益于跑步品类和电商渠道的双位数增长。
索康尼增长显著：索康尼2025年Q4和全年流水均同比增长30%以上，表现出强劲的复苏势头。电商策略调整成效显著，减少低价产品、收紧折扣，提升了品牌价值。
新店型布局成效：特步主品牌在2025年12月推出首家金标领跑店，预计2026年将在高线城市优质商圈新增20-30家。同时，精选奥莱店表现优异，平均月店效超100万。
国际化步伐加快：公司积极拓展海外市场，2025年在新加坡开设跑步俱乐部，马来西亚和印尼旗舰店落地，跨境电商增长超200%。
财务表现良好：公司2025年预计实现归母净利润13.7亿元，同比增长10.77%。PE估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期较高。
盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿、15.1亿和16.7亿元，对应PE分别为9.2X、8.3X和7.5X，显示公司估值具备吸引力。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备中长期稳健增长潜力。

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	净利润增长率	PE估值
2024	135.77	12.38	-	10.15X
2025E	143.95	13.72	+10.77%	9.16X
2026E	154.36	15.10	+10.05%	8.33X
2027E	164.65	16.67	+10.41%	7.54X

指标	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	43.20%	43.80%	44.48%	45.28%
净利率	9.12%	9.53%	9.78%	10.12%
ROE	14.05%	15.76%	16.69%	17.06%
ROIC	22.28%	24.86%	25.96%	27.26%
资产负债率	45.50%	45.41%	44.01%	41.45%
净负债比率	-1.08%	0.66%	-4.38%	-7.70%
流动比率	2.13	2.17	2.22	2.37
速动比率	1.82	1.84	1.90	2.02
总资产周转率	0.82	0.90	0.94	0.97
应收账款周转率	2.98	3.00	3.00	3.10
应付账款周转率	3.26	3.60	3.50	3.50

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