20250717-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_主品牌稳健_索康尼主动调整电商策略_3页_440kb

特步国际公司点评总结

• 投资评级: 买入（维持）。公司预计未来三年净利润年均增长10-12%，当前市盈率PE为10-8倍。
• 主品牌表现: 2025年上半年流水同比增长中单（约6%），第二季度增长低单（约1%），主要受跑步品类和电商渠道拉动。Q2月份表现中，4-5月优于6月；电商增长突出，线下流水稳定；折扣控制在70-75折，库存健康（库销比4-4.5个月）。
• 索康尼策略: 2025年上半年流水同比增长30%以上，Q2增长20%但环比降速，主要由于电商渠道收紧折扣和减少低价产品；公司通过策略调整，预计全年收入增长30-40%，2025年下半年将加速线下门店布局和效率提升。
• DTC战略: 2025年第四季度启动，目标回收400-500家分销店中的部分门店（Q4计划收回100-200家），总投资4亿港元，旨在优化零售结构和提升客户体验。
• 盈利预测: 预期2025-2027年营业收入年均增长7-9%，净利润年均增长10-12%；估值方面，当前PE为10-8倍，股息率约5%，分红率50%。
• 风险提示: 终端消费力可能下降、索康尼开店进度可能不及预期、门店效率提升不佳。
• 财务摘要: 主要财务指标显示毛利率、净利率逐步提升，资产周转率改善，偿债能力稳健。