投资策略专题：南下“定价权”周度跟踪之五，南下的背水之战-20210310-开源证券-16页_734kb

南下“定价权”周度跟踪之五总结

核心内容概述

2021年3月10日发布的《南下的背水之战——南下“定价权”周度跟踪之五》是一份关于南下资金与外资在港股通和陆股通中的投资行为分析报告。报告重点分析了南下资金与外资在A股和港股中的资金流向、行业偏好及AH溢价变动情况，旨在揭示内外资在投资策略上的差异与共识。

主要观点

1. 南下资金与外资资金流向

• 南下资金：整体小幅净买入港股通标的，持有港股市值占比和港股通成交额占比略有回升。
• 外资配置盘：整体小幅净买入A股和港股通标的，更偏好A股的“互补性”资产。
• 外资交易盘：整体小幅净卖出A股和港股通标的，偏好陆股通中的“替代性”资产。

2. 行业偏好差异

南下资金偏好行业

• 替代性资产：金融、煤炭、药品及生物科技、资讯科技器材、软件服务。
• 互补性资产：电讯、专业零售、工业工程、金融地产、一般金属及矿石、药品及生物科技。

外资配置盘偏好行业

• 替代性资产：金融、交运、石油石化、煤炭、钢铁。
• 互补性资产：电子、医药、化工、建材、农林牧渔、交运、石油石化、地产。

外资交易盘偏好行业

• 替代性资产：银行、交运、煤炭、钢铁。
• 互补性资产：化工、钢铁、通信、消费者服务、轻工制造、电力及公用事业、机械。

3. AH溢价变动

• AH溢价有所回落，显示港股与A股之间的估值差距缩小，可能反映市场对港股的重新评估。

关键信息

资金流向与占比

• 上周（20210301-20210305），南下资金持有港股市值占比从5.01%上升至5.06%，港股通成交额占比从22.05%震荡至23.11%。
• 与港股相关的ETF继续被净赎回，赎回规模有所扩大。

行业偏好与分歧

• 南下与外资分歧：南下继续坚守电讯、金融地产等板块，而外资在部分板块上存在明显分歧。
• 共识行业：专业零售、药品及生物科技、地产与保险等板块被南下与外资配置盘共同看好。

外资配置盘行为

• 外资配置盘同时净买入A股和港股中的“替代性”资产，更偏好A股的“互补性”资产。
• 外资配置盘对“互补性”资产的偏好集中在电新、消费者服务、机械及金融等板块。

外资交易盘行为

• 外资交易盘同时净卖出A股和港股中的“互补性”资产，偏好陆股通中的“替代性”资产。
• 外资交易盘对“替代性”资产的偏好集中在地产、传媒等板块，对“互补性”资产则偏好化工、钢铁、通信等。

风险提示

• 测算误差：报告中数据存在一定的测算误差，需注意分析结果的准确性。

附注

• 报告中将港股通与陆股通中的标的分为“替代性”和“互补性”两类。
  • 替代性资产：同时在A股和港股上市的标的。
  • 互补性资产：仅在港股或A股上市的标的。
• 报告涉及多个图表，用于展示资金流向与行业偏好，但由于篇幅限制，未在总结中逐一列出。

总结结构

• 南下资金与港股表现：资金持有比例和成交额占比略有回升，AH溢价回落。
• 南下与外资分歧：在多个行业存在显著差异，但在部分板块如专业零售、药品及生物科技、地产与保险上存在共识。
• 外资配置盘行为：偏好A股的“互补性”资产，同时买入A股和港股中的“替代性”资产。
• 外资交易盘行为：偏好陆股通中的“替代性”资产，同时净卖出A股和港股中的“互补性”资产。
• 风险提示：报告数据可能存在测算误差，需谨慎参考。

图表目录

• 图1：南下资金持有港股市值占比和港股通成交额占比震荡企稳
• 图2：与港股相关的ETF继续被净赎回
• 图3：AH溢价有所回落
• 图4：南下与外资配置盘小幅净买入，外资交易盘小幅净卖出
• 图5：南下与外资行业偏好差异
• 图6：南下与外资配置盘净买入“替代性”资产，外资交易盘小幅净卖出
• 图7：南下偏好“替代性”资产中的金融、煤炭等板块，外资配置盘偏好家电、银行等
• 图8：南下净买入“互补性”资产，外资配置/交易盘净卖出
• 图9：南下偏好“互补性”资产中的电讯、专业零售等，外资配置盘偏好地产、药品等
• 图10：外资配置盘净买入A股，小幅净买入港股通
• 图11：外资配置盘净买入“替代性”资产，净卖出“互补性”资产
• 图12：外资配置盘同时净买入A股和港股中的“替代性”资产
• 图13：外资配置盘偏好A股的地产、建材等板块，以及港股的食品饮料、电新等
• 图14：外资配置盘净买入陆股通“互补性”资产，净卖出港股通“互补性”资产
• 图15：外资配置盘偏好A股的电新、消费者服务等板块
• 图16：外资交易盘同时净卖出A股和港股
• 图17：外资交易盘偏好陆股通中的“替代性”资产，净卖出“互补性”资产
• 图18：外资交易盘偏好A股的银行、交运等板块
• 图19：外资交易盘偏好A股的化工、钢铁等板块，以及港股的消费者服务、轻工制造等

结论

该报告揭示了南下资金与外资在港股通和陆股通中的投资行为差异，指出南下资金在某些板块如电讯、金融地产上更为积极，而外资在行业选择上更倾向于A股的“互补性”资产。同时，AH溢价的回落表明市场对港股与A股的估值趋于一致，可能为投资者提供新的机会。然而，报告也提醒了测算误差的存在，投资者应结合自身情况谨慎决策。