20210310-开源证券-投资策略专题_南下的背水之战——南下_定价权_周度跟踪之五_16页_1mb

南下“定价权”周度跟踪之五总结

核心内容

2021年3月10日发布的《南下“定价权”周度跟踪之五》主要分析了南下资金与外资在港股通和陆股通中的投资行为及行业偏好。通过区分“替代性”和“互补性”资产，揭示了南下资金与外资在港股投资中的分歧与共识。

主要观点

1. 南下资金与外资动向

• 南下资金：上周小幅净买入20.51亿港币，持有港股市值占比从5.01%上升至5.06%，港股通成交额占比震荡回升，从22.05%上升至23.11%。
• 外资配置盘：整体小幅净买入，偏好A股的“互补性”资产，同时买入A股和港股中的“替代性”资产。
• 外资交易盘：整体小幅净卖出，偏好陆股通中的“替代性”资产，净卖出港股通中的“替代性”和“互补性”资产。

2. 行业偏好差异

2.1 南下与外资分歧

• 南下资金主要净买入电讯、金融地产、专业零售、药品及生物科技、煤炭、工业工程以及原材料等板块。
• 外资配置盘则净卖出除专业零售、药品及生物科技、地产、保险以及原材料外的板块。
• 共识板块：专业零售、药品及生物科技、地产与保险。

2.2 替代性资产

• 南下与外资配置盘：均净买入“替代性”资产（同时在A股和港股上市的标的）。
  • 南下偏好金融、煤炭、药品及生物科技、资讯科技器材以及软件服务等板块。
  • 外资配置盘偏好家电、银行、保险、石油及天然气以及煤炭等板块。
• 外资交易盘：小幅净卖出“替代性”资产。

2.3 互补性资产

• 南下资金：整体净买入未在A股上市的“互补性”港股通资产。
• 外资配置盘：整体净买入陆股通中的“互补性”资产，净卖出港股通中的“互补性”资产。
• 外资交易盘：大幅净卖出陆股通及港股通中的“互补性”资产。

关键信息

• AH溢价回落：表明港股相对于A股的吸引力有所下降。
• ETF净赎回扩大：与港股相关的ETF继续被净赎回，说明投资者对港股配置意愿减弱。
• 外资偏好A股互补性资产：外资配置盘更偏好A股的电新、消费者服务、机械及金融板块。
• 外资交易盘偏好A股替代性资产：偏好A股的银行、交运、煤炭、钢铁等板块。
• 南下资金坚守金融地产与电讯板块：表明南下资金在某些行业上具有更强的配置意愿。

风险提示

• 测算误差：报告中数据存在一定的测算误差，需谨慎参考。

图表摘要

• 图1：南下持有港股市值占比和港股通成交额占比震荡回升。
• 图2：与港股相关的ETF继续被净赎回，规模扩大。
• 图3：AH溢价回落，反映港股相对A股吸引力下降。
• 图4：南下与外资配置盘小幅净买入，外资交易盘小幅净卖出。
• 图5：南下资金净买入电讯、金融地产、专业零售等板块，外资配置盘净卖出除部分板块外的资产。
• 图6：南下与外资配置盘净买入“替代性”港股通资产，外资交易盘小幅净卖出。
• 图7：南下偏好金融、煤炭等“替代性”资产，外资配置盘偏好家电、银行等。
• 图8：南下净买入“互补性”港股通资产，外资配置/交易盘均净卖出。
• 图9：南下偏好“互补性”资产中的电讯、专业零售、金融地产等，外资配置盘净卖出其他板块。
• 图10：外资配置盘继续净买入A股，同时小幅净买入港股通资产。
• 图11：外资配置盘净买入陆股通和港股通中的“替代性”资产，净卖出港股通中的“互补性”资产。
• 图12：外资配置盘净买入“替代性”资产中的金融、交运、石油石化等板块，净卖出医药、汽车等。
• 图13：外资配置盘偏好A股的地产、建材等板块，以及港股的食品饮料、电新等板块。
• 图14：外资配置盘净买入陆股通中的“互补性”资产，净卖出港股通中的“互补性”资产。
• 图15：外资配置盘偏好A股的电新、消费者服务、机械及金融板块，净卖出食品饮料、传媒等。
• 图16：外资交易盘同时净卖出A股和港股。
• 图17：外资交易盘小幅净买入陆股通中的“替代性”资产，大幅净卖出“互补性”资产。
• 图18：外资交易盘偏好A股的银行、交运、煤炭、钢铁等板块，以及港股的有色、汽车、医药等板块。
• 图19：外资交易盘偏好A股的化工、钢铁、通信板块，以及港股的消费者服务、轻工制造等板块。

结论

南下资金与外资在港股通和陆股通中的配置策略存在明显差异，南下资金更倾向于金融地产、电讯、专业零售等板块，而外资则在“替代性”和“互补性”资产上有不同的偏好。AH溢价回落及ETF净赎回规模扩大，表明港股吸引力有所减弱。外资配置盘更偏好A股的“互补性”资产，而交易盘则更偏向A股的“替代性”资产。整体来看，南下与外资在部分行业上仍存在共识，但在其他行业上分歧明显。